有色金属：稀土磁材配置价值凸显
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稀土磁材配置价值凸显
上周，基本金属震荡，铜小幅反弹。国内铝价重新贴近成本线，部分企业开始重新计划减产检修。 2014 年底新增300万吨低成本产能，进一步拉低行业平均现金成本线，铝价支撑价位可能已下调至 1.2 万元/吨。铜精矿供应过剩、价格大幅高出边际成本(90%分位线已被下调至5000美元/吨)，加上息差、汇差收窄导致融资需求下降，铜价并不乐观。国内镍产业链库存持续下降，国内镍期货即将推出，未来一两年内镍供需抽紧的格局将逐渐显露出来。
上周，黄金、白银分别下跌3.9%、3.1%。1月非农新增就业(27.2万)、时薪(环比0.5%)都大超市场预期，金价大跌。我们继续认为，美联储1月会议纪要偏中性(非鸽派，1。美国经济增长步伐由温和(moderae)上调为稳固(solid)，同时认为中期通胀仍趋向通胀目标；2。提出加息时会考虑国际形势，但没有提及强势美元)，现在修正联储加息预期尚早，若美国经济、就业数据持续向好，二季度金价可能遭遇政策黑天鹅。
短期影响金价的关键时点包括：1)耶伦将于2月24日-25日发表国会证词，预计将借此向政策制定者和公众描述最新的经济展望；2)三月会议上联储将决定是否改变或放弃声明中“保持耐心”的说法。
上周，稀土价格全线上涨。稀土价格仍处于上轮周期启动前的底部，上涨动力强劲：1。稀土管制大幅放开、资源税推出前，对冲政策有望陆续推出；2。目前稀土看涨氛围浓厚，下游补库存有望抽紧供应面。稀土磁材配臵价值进一步凸显。从估值看，稀土上游股的估值很高，股价对近期的稀土价格上涨的敏感度已经下降；而目前正海磁材、宁波韵升对应2015 年动态PE分别仅35x、28x，相对于未来30%-60%左右的内生业绩增速以及近期外延并购、新能源车放量的预期来看，吸引力较强。从催化剂看，磁材股接下来将享受四重因素的正向催化。一是油价反弹后，原先受抑制的新能源车概念将有所回潮，同时，随着新能源车销售旺季到来，2015年的销量有望超预期，汽车用磁材、电机电控的需求将获得实质性提振；二是并购预期，诸如正海、韵升均会加快行业横向、纵向的并购整合，而且凭借较强的谈判能力，可享受一二级市场的估值差异，增厚EPS；三是稀土价格上涨，买磁材股实际上也是买其囤货升值的潜力；四是业绩的增速较高，且确定性较高，是2015年成长股选股非常重要的标准。
投资建议：第一，强烈推荐格林美。一、随着电废补贴政策正常化，重资产扩张的梦魇已经过去，公司回收拆解量呈现大幅增长态势，预计2015年增至1000万台。二、公司告别重资产扩张的内生增长模式，外延整合大幕开启。三、2015 年电子废弃物和报废汽车拆解潜在政策颇多，包括电废补贴基金扩容、报废汽车政策松绑、再生行业增值税优惠等。第二，稀土、磁材价格有望底部回升，政策利好将不断出台，重点关注正海磁材、宁波韵升，以及五矿稀土、广晟有色。
风险提示：1)全球经济加速下回拖累需求；2) 美联储加息步伐加快。
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