中国铁钛价格回升将带动盈利增长
中国铁钛(00893) - 销量增加及价格回升将带动盈利增长
评级： 买入
合理价格：5.20
中国铁钛公布，集团09年录得3.28亿人民币的纯利，较去年同期增长32%，主要是受旗下铁精矿及球团矿等两项产品之收入分别同比增加49%及50%所带动。集团纯利较市场预期略低2%，惟相信未来收益增长将受益于集团增产及铁材价格保持稳定。
销量的增加弥补了产品售价下降带来的影响，其中铁产品售价下跌了6-10%，而钛精矿售价更显著下滑了49%。在销量方面，铁精矿及球团矿销量分别同比增加19%及127%，惟中品钛精矿的销量却减少逾20%。
预期2010年集团产品的平均售价将显著提升。虽然集团的铁产品是以合约价格售出，但合约内 含有成本转嫁条款，若市场价格较合约价格为高，产品售格最多可上调当中差距的50%。在分析员会议中，管理层预期2010年铁产品的售价将约为每吨800 人民币，较09年期间的加权平均售价增加至少23%。
展望未来，集团的内部增长及收购合并两方面均有可观的发展机会。目前集团铁矿石的总产量较销 量多68万吨，意味着2010年的铁矿石销量可大幅增加70%。另外，集团亦新近收购了两个新矿场(阳雀箐矿场及茨竹箐矿场)，预计可为集团带来 4,300万吨的矿石资源，并可优先购买另外五个铁矿场之采购权。
在各香港上市的 undefined undefined undefined undefined中国矿业 undefined undefined 公司中，中国铁钛拥有最高的净边际利润率(30%)及行业第二高的股本回报率(22%)。除此之外，预期集团2010年的每股盈利将较去年大幅增加54%至每股0.267人民币。然而，目前集团的2010年预测市盈率仅为14倍，较同业有一定折让。 故此，我们给予中国铁钛买入评级，目标价为5.2港元，亦即17倍的2010年预测市盈率，与行业的平均估值水平一致。
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