中国金属钨产量为7.1万吨，高附加值硬质合金是未来产业核心
中国一直非常重视钨行业管控，从开采、选冶、加工到出口等各个环节，实行有计划的统一管理。虽然国家限额限产，但效果不佳。15年钨精矿开采配额为9.1万吨，但全国钨精矿实际产量近12万吨，超采比例超过30%。由于超采现象存在，中国原钨处于供过于求的局面，但局面逐步好转。2014年过剩为1.47万吨，2015年1.30万吨，同比下降11%。2015年国内钨精矿年均价格7.35万元/吨，同比下跌30%。89%的钨矿山企业亏损。
根据美国地质局统计，我国金属钨产量190万吨，占全球总储量的57%；中国金属钨产量为7.1万吨，占全球总产量的81%。根据国土部统计，钨储量主要集中于江西、湖南两省，占全国59.2%。钨矿控制权集中度较高，五矿集团控制的钨储量约占全国30%。
由于伴生矿的超采以及废钨回收不计入总量控制计划，近几年中国钨超采现象严重。上游供给端，政府有望严控钨伴生矿供给，废钨回收有望纳入总量控制计划，从而使得整个上游的钨供给端得到有效改善。下游应用端，随着国内高端装备行业发展，国内硬质合金占比有望逐步提升，达到欧美发达国家平均水平，同时生产高附加值的硬质合金是未来硬质合金产业发展的核心关键。
2015年国内钨金属消费量为4.15万吨，同比增长3.23%。从近10年来看，国内钨需求量一直处于上升势头。从出口结构来看，我国钨产业格局逐步往中高端进发，竞争力逐步变强，但与发达国家相比仍有巨大差距。硬质合金作为钨资源的最大应用领域，2014年中国产量2.49万吨，占世界总量的40%，但总产值只有世界的20%。
2016年3月钨企联合减产1万吨，占2015年总产量的8%。江西钨业、洛阳钼业等企业纷纷建立商业收储基金自救。2016年4月，国家拟以7.3万元/吨收储1万吨钨精矿，占2015年总产量的8%。未来，《稀有金属管理条例》有望出台，行业管理上升至国务院层面，且政策具有法律效力。一系列的措施及政策预期将有助于钨价上涨，改善供需格局。
建议关注钨上下游一体化、深耕高端深加工的企业。
重点推荐：章源钨业，中钨高新，厦门钨业，广晟有色。
风险提示：上游供给收缩低于预期，下游需求低于预期。 
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