美国加息或难扭有色金属价格走势
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美国加息主要背景是经济复苏、失业率下降。自1980s年以来，美国整体处于利息周期下行过程中，期间美国共经历4个较长的加息周期(持续时间半年以上的)，每轮周期加息次数大约都在6次及以上，幅度平均在200-400bp。主要特征为:1)加息通常发生在失业率下行过程中，因此我们认为观察美元加息一个确定的指标是跟踪就业数据。2)加息后往往会看到失业率继续下行，就业率的见底往往和加息结束的时点吻合。3)加息都处于经济复苏期，对CPI不敏感。
纵览四次加息期间美元指数和金属价格波动，我们的结论为:1)加息的确有利于美元强势。四次加息期间，美元指数都阶段性或者趋势性走强。2)黄金价格受到大周期的影响更高。加息期间黄金价格变动方向不确定性较高。如80年代末的大跌趋势周期、04年的牛市周期中金价分别上涨和下跌，加息的影响或有限。3)基本金属价格在加息过程中表现较强劲。我们认为这或许和选择加息时，全球经济复苏有关，同时叠加了中国因素自1980年以来创造的需求快速拉升，但本次或难以支撑价格强势。
加息不确定性增强，加息难以扭转金属价格走势。从就业数据和经济复苏角度，美国加息的确在临近，但是历史上罕见的通货紧缩、全球其他经济体的货币贬值的确为美国加息增添了不确定性。如果此时加息，我们的预测为:1)美元指数继续高位震荡。主要源自其他经济体的弱复苏和货币贬值。2)基本金属价格继续震荡。主要在于需求仍然较弱。3)贵金属价格或承受压力。大周期的方向仍然不变，短期反弹力度有限。
维持板块中性评级，增持标的:天齐锂业、中色股份、常铝股份、盛屯矿业。我们认为后期市场仍然长期震荡，企业盈利端难现改善，风险偏好难以恢复，板块性大机会仍然缺乏动力。震荡市场下，选股重点关注两个思路:1)前期强主题回落较大:天齐锂业(受益于新能源汽车主题、全球锂资源龙头、产业链话语权将持续增强)、中色股份(国企改革标的、受益于一带一路战略带来的高成长性、集团资源整合平台)。2)转型成长个股:常铝股份(铝箔转型医疗服务领域、三年期定增7.88元/股引入九鼎子公司九泰基金，目前股价7.58元/股、持续外延式战略并购可期)、盛屯矿业(有色供应链金融转型第一股、三年期定增价格6.55元/股，现在股价6.34元/股、极强的执行力和股票增持能力)。
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