有色金属行业：关注国企改革与价格弹性机会
【中钨在线新闻网-钨新闻】
市场回顾：人民币贬值带来的价格弹性机会。A股市场：本周（2015年8月10日至2015年8月14日），沪深300指数上涨4.26%，CS有色金属一级指数上涨10.59%；二级指数中，CS稀有金属、CS工业金属和CS贵金属分别上涨8.07%、10.82%和14.17%。商品市场：本周LME三月期铜价格下跌0.06%，震荡至5170美元/吨；LME铝价格跌1.20%至1573.4美元/吨；美元指数下跌1.03%，伦敦贵金属市场黄金、白银、铂和钯分别上涨2.35%、3.96%、4.32%和3.28%。黄金价格反弹至1114.56美元/盎司。
市场展望：短期市场依然难觅方向。从近期A股市场走势判断，市场“押宝”国企改革题材和人民币贬值主题板块。我们认为，市场轮动并且难以持续的A股环境中，有色金属板块更多为“一日游”行情。在人民币短期大幅贬值后，市场短期题材转向国企改革，但国企改革政策实现将面临更多的不确定性。因此，我们判断，下周A股市场将出现回调，有色金属板块同时将出现调整，但同时也应关注人民币贬值带给金属价格短期反弹形成的股票弹性上行。
投资逻辑：有色金属板块偏好“金属价格弹性+热点题材”。1）市场投资者在经历股灾后的选股逻辑转向“安全边际+低估值+盈利增长”，有色金属板块反弹后，市盈率上升至66倍，在中报业绩逐渐得到证实的环境中，有色金属的上述选股逻辑难以寻找到“PE小于30倍+中报业绩超过40%+PB小于1.5”的公司，因此，我们认为有色金属短期上涨的逻辑实际来自“价格弹性预期+国改题材”；2）“价格弹性预期”实际寻找股票对价格的敏感程度，选股逻辑转变成为“主业单一+金属价格弹性大”，人民币贬值推导的金属价格逻辑不利于工业金属板块（人民币贬值有利于出口，不利于进口，中期市场对中国进口需求下降的预期上升），但有利于黄金（货币市场传导效率最高，人民币贬值将引发以人民币计价的黄金价格弹性更强，黄金的主导因素不来自简单供需关系），因此人民币短期再出现贬值将更有利于黄金板块股票整体表现；3）由于市场短期对A股整体信心不足，国企改革题材中央企合并更受市场青睐，有色金属板块央企之间的合并重组有望在未来一段时间反复上演，板块小市值公司如株冶集团、锌业股份等更易于投资。在未来一段时间内，有色金属板块预计将在上述题材中切换，在经历短期波动后，市场将可能转向防御型。
风险提示:金属价格大幅下跌超预期；A股市场风险偏好下降投资建议：从上述投资逻辑上，短期A股市场回调的需求上升，更偏向于操作题材股和价格弹性；中长期依然建议配置下游加工和与新能源相关的子行业中的龙头公司。我们建议，短期可以考虑继续配置金属板块中弹性大的公司：锌业股份（中冶铅锌冶炼商，有央企合并题材和锌价格弹性叠加）、中色股份（中报业绩增长280%~330%矿业建设板块的央企龙头）、利源精制（业绩增长并且具备安全边际的铝加工生产商）。
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