厦门钨业：稀土业务盈利能力同比好转
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事件：公司一季度业绩快报显示：2014年1季度实现收入16.3亿元，同比增长8.3%。归属于上市公司股东的净利润为0.3亿元，同比增长154.7%（2013年1季度扣非后EPS为-0.008元）。
点评：
1. 主营产品钨量价齐涨，盈利增加。根据百川资讯显示，2014年1季度钨精矿均价为12.0万元/吨，同比增长6%。当前钨精矿价格为11.5万元/吨，处于低位，预计全年价格区间在12-13万元/吨。
2. 稀土市场年初仍延续低迷状态。1季度氧化镝均价为173万元/吨，同比下降近20%,2013年稀土价格大跌发生在5月份，而2014年受到收储预期，预计这样的“大V”局面不会发生。而从二、三月份稀土氧化物报价上看有上扬的趋势，公司下属福建省长汀金龙稀土有限公司（权益98.15%）一季度盈利水平同比有所好转。2013年全年公司稀土业绩亏损约1亿元，预计2014年随着WTO诉讼失败倒逼行业整合，全年公司稀土业务盈利能力同比好转。
3. 近期大股东参与定增，成为发展战略重要布局。公司于2014年3月中发布定增预案，拟发行价20.23元/股，发行股本1.5亿股，扣除发行费用后的募集资金净额将全部用于补充公司流动资金。福建稀土集团拟认购5000万股。根据定增预案显示，此次募投资金增加在钨钼材料、硬质合金、稀土和新能源材料等精深加工业务领域以及上游原材料资源领域的投入，以有效提升公司未来业务发展的核心竞争力和盈利能力。根据公告显示，公司将适时增加对钨及稀土矿产资源的投入，提高公司原材料的自给率，保障公司未来业务的原材料供应安全。
4. 盈利预测及评级。2014年公司预计实现营业收入108亿元，合并成本费用总额88亿元，争取实现净利润比2013年有所增长。未来三年的业绩增量：1）钨业务：增量主要来自钨精矿价格上涨，而该业务仍旧为利润贡献主体；2）能源新材料：增量主要来自3000吨/年磁材达产及能源材料的扭亏；3）房地产业务：公司地产项目储备多，2014-15年随着海峡国际4期和后期项目交付，地产业务盈利有保障。我们预计2014-16年EPS分别为0.8、1.2和1.46元。同时，根据年报显示，2013年公司锂电材料销量继续增长，市场占有率明显提升，在车载领域位居国内首位；贮氢材料市场占有率仍稳居国内第一名。新能源汽车产业链的发展明显提升公司估值，给予公司目标价40元，对应2014-16年动态PE分别为50、33和27倍，买入评级。
5. 不确定性分析。钨下游需求疲弱导致钨价疲弱。稀土下游需求疲弱。
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