内外围剿 有色继续下行寻底
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行情回顾
2013 年上半年已经过去，这半年金属市场整体大幅下挫。对整个有色金属价格影响最大的因素来自于基本面的疲弱，在这其中起着引导性作用的依然是宏观经济与政策。2012年末市场市场震荡上行，但是这种上行在春节过后却是嘎然而止，方向转头向下。铜价在今年2、3 月突破震荡区间，快速下行，进入4 月铜价暴跌，月底下跌趋势才稳住。经过5 月的区间震荡调整后，6 月重新进入跌势。
宏观面分析
一、数据剖析，回顾全球经济走势
GDP:从2013 年第一季度 GDP 数据来看，美国同比增长1.8%，欧元区同比萎缩1.6%，中国同比增长7.7%，德国同比增长0.3%，日本同比增加4.1%。欧盟、中国经济处于逐步回落态势，美国、德国和日本出现了回升。欧元区第二大经济体法国，第一季度GDP 萎缩0.2%，重新进入衰退。
失业率：从2013 年失业率月度值来看，美国和英国从8.0%下降至7.5%附近；德国维持在5.5%左右。美国、德国、英国的最新失业率均有回落，就业市场虽有回暖，但幅度都不是很大，失业率仍然维持较高水平；欧盟的失业率仍然处于持续增加态势，欧洲5 月份失业率达到12.1%的高点，欧盟当前就业形势仍在恶化过程中。
PMI:从2013 年上半年月度制造业经理人指数PMI 来看，各国PMI 从高位回落，美国PMI在经历跌宕起伏之后，处于荣枯线上，欧元区和德国的PMI 仍处于荣枯线下，表明欧洲经济前景仍不乐观。6 月汇丰中国PMI，显示中小企业的经营状况正在恶化，而官方PMI 勉强维持在荣枯线上。作为全球铜消费第一大国的中国，制造业前景不容乐观。
通货膨胀：从2013 年上半年的月度CPI 和PPI 数据可以看出，中国、美国、德国上半年CPI 维持在1.3%-2.5%之间震荡，而欧元区的CPI 数据波动幅度较大。中国的PPI 数据则呈现负增长，表明中国制造业依旧疲软，美国、欧元区和德国的PPI 数据也从高位回落。
小结：综合对GDP、失业率、PMI、CPI 等宏观经济指标的分析，我们可以看出，2013年全球经济形势尚未从衰退中走出来，失业状况仍然严峻。从中国公布的数据显示，中国经济重回下跌态势。欧洲经济发展不稳定，未来预期仍不容乐观。而美国则处于短期缓慢复苏，但个别数据仍不乐观。预计，2013 年下半年各国将出台新的财政货币政策，刺激经济发展。
二、全球主要经济体现状及预期
从2013 年世界主要经济体经济运行态势来看，经济复苏仍在继续，但势头却有所减弱。美国房地产市场回暖，带动整体经济缓慢复苏，就业状况也逐步得到改善；欧洲经济继续萎靡，增长率过低，失业状况继续恶化；日本提出一系列刺激经济的措施，经济出现复苏，但其政策的效果遭受质疑；以中国为代表的新兴经济体中，一度强劲的增长也已放缓。
1、美国经济稳定复苏
目前，美国经济最大的风险就是美联储关于QE 的退出问题。2008 年金融危机后，美国连续推出QE 来刺激经济，而这一政策的边际效用也在逐渐减弱，2012 年年末推出的QE4 对市场的影响已经微乎其微。从失业率和GDP 数据可以看出，美国经济处于缓慢复苏中，美联储也开始考虑QE 的退出。
一旦美联储退出货币宽松政策，美元的流动性减弱，美元将走强，依靠流动性宽松支撑的有色金属将遭受打压，最近，市场对伯南克讲话的反映，也证明了这一点。另外，最近全球各地轮番降息，必将导致美元资本回流至美国，推动美元走强，对未来铜价造成压制。
2、欧洲经济风险犹存
经济危机以后，欧洲经济一直处于缓慢复苏状态，欧债危机的阴霾时刻笼罩着欧洲经济的复苏。而建立在永远依靠不断增长的债务上的经济增长是不可持续的，欧洲主要经济体的衰退也正好反映出这一点。
目前欧元区仍面临着经济增长缓慢和高失业率的问题，欧债的危机暂时得到缓解，但风险仍存。欧洲主要经济体也都面临经济复苏缓慢的问题，德国经济复苏略显乏力，英国和法国重回衰退，意大利、希腊国家政局尚不稳定，欧洲经济前途依旧不容乐观。
3、“安倍经济学”尚待考验
日本首相安倍晋三2012 年底上台后，为促进经济快速增长，实施了一系列刺激经济政策，被称作“安倍经济学”，其中最引人注目的就是宽松货币政策，日元汇率开始加速贬值。而日本2013 年第1 季度GDP 也大幅上涨，表明日本首相安倍晋三推出的一系列新刺激政策不仅给金融市场注入活力，也开始让企业和消费者振作起来。
但是，日元自2008 至今的升值，相当大的成分是整个国际金融大环境所造成，而非反映日本经济实力的增强。同时，日元的升值却造成日本出口及顺差大幅衰退。如果安倍的政策的确引发了通膨，消费者因担心通膨侵蚀财富，而更加节衣缩食，安倍经济学就无法奏效。
4、中国经济结构调整
中国在“十八大”以后，形成了以习近平、李克强为核心的新一届领导人，提出要进行一系列的改革，这其中，推动城镇化进程和深化经济体制改革引起市场的强烈关注。但新一届领导人，不再延续之前利用宽松货币政策盲目刺激经济，政府尽可能的减少对市场的预，更加注重市场结构的调整，对经济整体的下滑态势也保持大幅的容忍，全球主要机构都连续调降了对中国经济的增长预期。
同时，关于市场预期的城镇化改革，也迟迟没有推出相应的政策。关于目前银行“钱慌”的问题，政府也保持了较为谨慎的态度，把对经济的调控更多地交给市场，减少行政手段干预，这也使得目前宏观政策处于相对“真空期”。
关于中国经济的改革，已经势在必行，而改革的主要目的为调整经济结构，改革的手段更多的是以市场调控为主。既要施行改革，又要减少政府的行政干预，这也为这次改革增加了不少难度，也是目前改革规划迟迟未出的一个原因。
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