有色金属：稀土行情是否终结？
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主要结论：稀土投资机会尚未终结。近期稀土价格大幅上涨逐渐成为市场热点，通过广泛草根调研，下游厂商能够承受由此带来的成本压力。另一方面，中钇富铕矿价格并未变，正规矿产商尚未有动力扩大供给；因此金属产品上涨空间仍旧存在。回顾2012 年12 稀土股反弹行情，当时央企停产保价刺激氧化镨钕价格上涨，板块涨幅在40%以上，此轮上涨以南方稀土价格上涨为引火线，对于中重稀土品种的刺激意义更为明显；整体板块仍旧有上涨空间。
1、金属价格表现：稀土价格呈现全线上涨态势。上周稀土价格继续上涨，根据显示，截止目前氧化镝价格为157 万元/吨，从最低点（6 月初）反弹幅度超过30%。而氧化镨钕价格为28 万元/吨，较最低点（6 月中）反弹11%。此外， 本周铟价继续上涨1.4%至444 万元/吨，周涨幅达到6.8%，而年初至今涨幅超过30%。
2、稀土行情是否终结？近一个月氧化镝价格明显反弹，最终刺激市场投资热情。本周稀土股全线上涨，五矿稀土成为南方稀土新的领涨标的，股价周涨幅超过20%。在金属价格上涨30%，板块上涨15%的背景下，"稀土板块投资机会是否还能够持续"则成为市场关注点。回答这个问题需要解决两个层面疑问。
（1）氧化镝价格是否会进一步上涨？首先回顾近两年来氧化镝价格走势：在2010 年上涨之前的价格为80 万元/吨（尚未考虑资源税），正式上涨行情从2011 年初开始启动，一路从140 万元/吨上涨至1300 万元/吨以上，而后一路下跌至2013 年4 月的200 万元/吨水平，进入5 月份继续暴跌至110 万元/吨水平。在20130701《氧化镝价格大幅上涨之稀土6 问》报告中，我们明显回答氧化镝价格仍有上涨空间，而且下游厂商能够承受由此带来的成本压力。本文中我们从供给端进一步叙述：上半年稀土价格大幅下跌，上游矿石价格已经到底（这个从中钇富铕矿一直维系在16 万元/吨的水平上可以看出）；如果冶炼产品价格上涨，但尚未创造出上游可容忍的最低盈利空间（即矿产商还没有动力去开采），供给端不会增加。目前中钇富铕矿价格仍未出现波动，因此金属产品上涨空间仍旧存在。
（2）金属价格上涨对于股价的影响？近一年内，2012 年12 月稀土股出现反弹（其中与大盘反弹也有一定关系）。当时氧化镨钕价格受到几大央企停产保价影响，从11 月初的30 万元/吨以下上涨至11 月底的40 万元/吨，包钢稀土、广晟有色与厦门钨业个股涨幅均在40%以上；而此轮以南方稀土价格上涨为引火线，对于中重稀土品种的刺激意义更为明显。以此看，整体板块仍旧有上涨空间。
3、铟价上涨明显，需求旺季刺激价格上涨。本周铟价继续上涨，在过往的多篇报告中我们已经详细叙述了个中原因，详见最新20130617 报告《氧化镝价重回120 万元/吨，跌出机会》：铟的光渗透性和导电性强，主要用于生产ITO 靶材（用于生产液晶显示器和平板屏幕）。而电子大国日本是目前最大的铟消费国，因此每年4 月份日本的通关优惠政策会导致日本采购大增，铟价暴涨（日本Japan Energy、日本东曹公司和日本三井矿业三家厂商囊括全球80％的ITO 靶材市场）。此轮铟价上涨从2012 年12 月初开始，当时铟价为340 万/吨，至今上涨幅度约30%（5 月份小金属中只有铟价与钨价上涨）；而从历史上看，铟价最高在2011 年中期达到580 万/吨。
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