钨业龙头 受益于钨产品提价
【中钨在线新闻网-钨新闻】
钨矿山又添一丁
钨矿山开采是公司的主要利润来源之一,公司拥有的宁化行洛坑钨矿和豫鹭矿业为公司稳定的贡献利润,新收购的阳储矿业已经投产,预计阳储矿业的产能不断释放在未来2-3 年会成为公司的一个主要利润增长点。预计阳储矿业将于2015 年达产,达产后,阳储山钨矿年产钨精矿2500 吨左右,预计净利润为8711 万元,权益利润贡献为5226 万元。
预计九江金鹭硬质合金项目2014 年开始贡献业绩
硬质合金是公司发展的重点,也是盈利能力较强的一个业务板块。公司当前生产硬质合金的厦门金鹭盈利稳定,毛利率基本可稳定在25%-30%,近三年来净利润约在1.9 亿元左右。九江硬质合金项目预计于13 年年底建成投产, 2014 年开始贡献业绩,预计达产后净利润约1.3 亿元,权益利润贡献9100 万元。
稀土永磁将成为公司利润增长的另一极
3000 吨钕铁硼磁体项目。长汀金龙稀土目前拥有3000 吨钕铁硼磁体的生产能力,该项目于2011 年在福建长汀开工建设,截至2012 年6 月已建成投产, 正在进行生产调试。该项目虽然投产,但未贡献效益,如果该项目生产经营正常后,预计每年可贡献净利润1 亿元左右。
看好钨价及稀土价格走势
钨资源供给有序,主要掌握在几家大型钨业公司,需求方面尚未看到明显好转。但预计随着经济好转,下游硬质合金项目的投产,将进一步拉动钨金属的需求。而五矿等企业在市场上收购钨精矿短期刺激钨价开始上行。
稀土价格有望筑底回升
稀土价格经历2011年疯狂上涨后,从2011年三季度开始进入下跌通道,2012 年全年延续下跌趋势,到2013 年5 月份,稀土价格基本接近了2011 年稀土价格疯狂上涨前的价位水平。我们认为稀土价格正在构筑中长期底部,而近期需求方面已经出现好转迹象,钕铁硼企业开工率提升有助于稀土价格筑底回升。
投资建议:首次覆盖，给予“推荐”评级
我们预计公司2013 年-2015 年净利润分别为:6.20 亿、8.28 亿、10.27 亿元,每股收益分别为:0.91 元、1.21 元、1.51 元。当前股价对应的市盈率分别为30 倍、22 倍、18 倍。考虑到公司的龙头地位以及高成长性,福建稀土整合预期以及稀土价格有可能上涨带来超预期收益,给予公司“推荐”的投资评级。
风险提示：钨和稀土价格大幅波动的风险 新项目产能释放不及预期的风险。
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