库存下降 “融资铜”风险正在化解
【中钨在线新闻网-钨新闻】
国内多家银行已暂停对铜贸易企业开具信用证业务，市场上对于“融资铜”风险存在较大的担忧。但笔者认为，“融资铜”风险并未如市场担忧的那么严重，并且随着进口量与库存量的下滑，其风险正在逐步化解，短期来看，“融资铜”对铜价走势的影响有限。
“融资铜”现象一直都存在，不同时期市场关注度不同。在国内资金面相对充足的状况下，市场关注度较低，企业融资渠道通畅，“融资铜”操作会相对较少，而在国内资金面偏紧的情况下，“融资铜”即会吸引到企业的参与，一方面操作难度并不大，另一方面可以降低融资成本，这使市场上出现了单纯以融资为目的的进口铜，这也是最近几年金属铜进口量维持高位的原因之一。
那么“融资铜”对铜价将产生怎样的影响呢？由于对资金需求的增加导致了“融资铜”数量的增加，这无疑会增加金属铜市场的进口量，对国际铜价产生一定的支撑，但实际中单纯以融资为目的参与“融资铜”的数量是比较难统计的，目前市场预计约为40万吨，资金约为200亿。从资金角度看，200亿元，约为2012年新增贷款的0.24%，可见，这对市场的影响较小。从铜市供需角度看，约40万吨铜相当于国内精铜表观消费量的4.3%，约为国内半个月的表观消费量，比重并不是很大，只要不集中抛售，对铜价的影响较为有限。
进口量下滑，铜价暂获支撑。数据显示，4月精炼铜进口量为18.3万吨，同比下滑32.9%，环比下滑16.4%，今年1-4月精炼铜进口量为86万吨，同比下滑35.3%。2012年初国内精炼铜进口量开始下滑，而持续下滑的进口量对国内高库存有一定的缓解，笔者认为，虽然进口量的下滑对国际铜价将产生一定的压力，但随着国内去库存化的进行，后期仍然有进口量回升的阶段，而目前来看，进口量下滑以及国内库存的减少，一方面受“融资铜”操作减少所至，另一方面说明市场正在消化前期“融资铜”的存量，风险将被逐步化解。
资金链断裂或集中抛售的风险并不大。2008年以来，保税区铜库存量维持振荡走高走势，并在今年年初达到100万吨附近，随后出现冲高回落，目前位于60万吨附近。保税区库存的下降并未导致显性库存的增加，上海期货交易所铜库存近期也保持着下降的趋势，目前已经回落到18万吨之下，表明市场消费正逐步好转，加之进口量的下滑，国内去库存化的可能性仍然较大。
由于信用证的时间一般为90天，相信风险正随着时间的推移而逐渐化解，而从目前的政策导向来看，以投机或单纯融资操作的“融资铜”会越来越少，而正常贸易的“融资铜”风险非常有限。因此，笔者认为，前期铜价未出现连续的大幅下跌，给铜市一定的缓冲，“融资铜”风险也正逐渐化解，即使短期铜价再次回落，“融资铜”资金链断裂的可能性也不大。单从国内“融资铜”现状来看，对铜市的影响主要表现在“融资铜”受限，对铜进口量产生一定的影响，对国际铜价有压制作用。而资金链断裂或集中抛售的风险并不大，随着国内库存量的减少，“融资铜”因素并不会促使铜价大幅下跌，建议投资者对“融资铜”无需过于担忧，对铜价走势判断上仍需关注宏观经济及供需状况。
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