有色金属板块下跌 短期需求端存在利好
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由于近期中国以及西方国家的宏观经济数据弱于预期,结合CESCO年会上的悲观情绪,有色金属板块在本周经历了抛售。其中,铜价较一周前下跌3%至美元7,250/吨。
虽然我们对于有色金属的长期走势并不看好,但短期价格的下滑从幅度以及时间点均超出我们的预期。这反映了近期中国政府推出的多项举措(尤其是针对房地产)影响到长期中国经济以及金属需求的预期,而一季度的宏观数字加剧了这方面的担忧;由于产量的提升,我们预计2013年市场将在下半年实现由供应短缺到过剩的转折,而经济数据弱于预期使市场的担忧提前反映到二季度。CFTC的持仓量数据显示,非商业空头头寸接近2009年2月以来的最低水平。
由于当前经济的自主增长动能偏弱,我们的宏观学家认为全年经济增长下行风险加大除此之外,对经济的不确定性以及下半年供过于求的看法使短期的补库存弱于历史的季节性趋势以及我们的估计。考虑到这些因素,我们下调了2013年有色金属的价格预测。其中,铜1个月和3个月的价格预测分别下调7%和5%至7,700和7,400美元/吨。这意味着价格再回到2月份的高点较为困难。与此同时,其他有色金属的价格也随铜价相应下调。
短期内,我们认为随着旺季的到来以及经济增速环比改善,二季度铜的基本面会较一季度更加紧张。我们近期的反馈显示中国的需求从3月下旬持续出现好转,而价格的下跌也导致(废)铜的供应更加紧张。因此,我们认为市场的反应有些过度和提前,价格在目前的基础上存在基本面的利好。当然,我们承认在缺乏可见的(visible)宏观数据之前,市场的信心还会维持谨慎。建议关注4月底的PMI数据以及5月中的工业增加值,高频的数据显示在项目开工的带动下,工业需求的指标已经有所回升。除此之外,我们仍不看好下半年的价格走势,因为市场将逐渐转为供应过剩。
我们认为其他有色金属的基本面在2013年处于供应过剩的状况,这意味着价格仍很大程度上取决于成本的走势。短期内,我们认为金属的价格已经接近边际成本，也解释了这几个品种的价格跌幅均小于铜。因此,我们认为短期内价格继续下跌的空间有限。但是,这几种金属的基本面仍处于供应过剩,意味着价格上升的空间亦受到抑制。
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