有色金属：大涨序幕拉开 两条主线选股
事件：伴随外盘期货价格上涨序幕拉开，有色股行情的催化剂已经触发，本轮有色股严重滞后于市场表现，未来将迎来较好的上涨行情，可以取得较好超额收益空间。我们的选股思路是两条主线，一条是沿着估值路径，首选江西铜业，其次为中金岭南、驰宏锌锗、锡业股份、紫金矿业；一条是沿着弹性路径，看好宏达股份、兴业矿业、盛屯矿业、云铝股份、株冶集团。总结起来就是：“江中驰锡紫”加“宏兴盛云株”。
观点：
1、本轮有色股为什么滞涨？
本轮有色股相对大盘的弹性严重不足，究其原因，主要是两点，其一，本轮行情的主流逻辑为估值修复，无论是金融股还是地产股，都是具有估值优势的品种，有色股整体估值水平处于市场高位，不具备估值优势；其二，有色股的弹性取决于金属价格弹性，金属价格一直处于盘整低迷状态，有色股缺乏股价弹性。
2、有色股的上涨逻辑：估值不具普遍意义，等待价格催化剂到来
既然有色股存在以上问题，上涨的逻辑也无外乎两点，要么有估值要么有弹性。
从估值角度来看，有色股只有补涨的可能，也就是A 股全市场的估值水平都提升后带来的有色股相对估值空间提升，但由于有色股处于市场估值的顶峰，显然即使有补涨的空间，从时间次序和空间来看，都是最后一涨而已，吸引力水平不强。只有个别公司具备估值优势，尤其是具备资源属性的个股具有较好的估值修复机会，我们认为只有江西铜业和紫金矿业具备静态估值修复的条件。
从弹性角度来看，金属价格的上涨是行业摆脱弹性不足的唯一可能催化剂。从供需来看，似乎金属价格上涨的理由并不是非常充分，宏观数据一定程度上支撑了价格，短期来看，美元指数的下行确实提供了金属价格上涨的最直接支持，而风险类资产尤其是股票市场的上涨也提供了金属价格的多头氛围，市场在这个阶段形成了一个复杂而模糊的多头预期，也就是，从行业供需来看依然压力重重，库存巨大且去库存过程仍显漫长，从宏观数据和金融市场来看，似乎又存在转好预期，如若经济强复苏且通胀预期上升，则行业拐点有望到来。
我们认为，金属价格可能存在一个短周期的乐观预期，也就是不能证伪的价格反弹周期，如果未来经济强复苏则拐点如期到来，价格进一步走强，如是弱复苏则预期落空，价格重新步入调整周期。
综合来看，不管价格周期是中长周期反转还是短周期反弹(我们很倾向于后者)，短期伴随着金属价格的走强，有色股的弹性催化剂终于产生了。
从品种来看，正如我们在年度报告中的观点，更看好铅锌的反弹空间，铜未来供需将越发宽松，铜价处于历史高位，向上的弹性相对有限。
铅锌尤其是锌的可再生性较差，且资源属性更强，可开采年限更短，下游的需求主要是强周期的地产和汽车，我们更看好未来锌的供求越来越偏紧。
3、选股的思路：估值为主，弹性为辅
从纯粹静态估值角度，在前面的部分已经论证了看好江西铜业和紫金矿业，结合我们看好铅锌价格反弹，相对白马股的铅锌蓝筹公司中金岭南和驰宏锌锗将有明显的估值修复空间，另外，随着外盘锡价的节节高升，锡业股份的估值修复空间也被打开，所以，从估值修复的角度，我们看好两个静态估值已经很低的江西铜业和紫金矿业，三个动态估值修复的中金岭南、驰宏锌锗和锡业股份。
从弹性角度，与铅锌价格敏感的资源型公司将是首选，我们选择宏达股份、兴业矿业、盛屯矿业，株冶集团也将显著受益于铅锌价格反弹，另外，云铝股份属于铝公司中的弹性品种，我们也平衡配置该股。
建议投资者以估值角度重点配置，尤其是江西铜业，兼具估值优势和资源属性，从估值修复的角度出发，应有50%的上涨空间，建议重点配置；紫金矿业的估值也颇具有吸引力，也可加大配置力度。风险偏好高的投资者可配合估值角度整体配置。
个股组合总结为：“江中驰锡紫”加“宏兴盛云株”。……更多新闻资讯、价格与市场
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