城市化推动经济渐回稳 有色金属股有支持
内地经济回稳，铝、铜金属价格小幅回升。城镇化拉动基建、房屋及电网投资，为有色金属需求带来支持，但不能忽视新增产能，对金属价格的负面作用。
最新消息：经济复苏助铜铝价小弹
一元复始，万象更新。内地经济明显已有起色，为原料价格的回升打好基础。对经济盛衰较感敏的有色金属行业，包括铜、铝、锡、镍等，去年深受需求放缓、产能过剩影响，导致价格下滑。多种有色金属之中，以铝和铜的应用较多，产能过剩的问题亦较受关注。
上海期货交易所数据显示，铝库存量就由2011年6月低位逐步攀到去年11月的全年高位，有超过46万吨库存，到12月才稍为回落至44万多吨；铜库存量就由低位近14万吨升到12月的逾20万吨。产能过剩令不少企业都要减产甚至停产。但随着内地经济不断向好，汇丰中国制造业采购经理人指数（PMI）创19个月以来新高，12月终值升至51.5，铝和铜的价格也小幅反弹。去年底铝价为每吨15,060元（人民币，下同），较前一周上升10元，铜价为每吨57,000元，上升550元。
国策启示：城镇化概念或成催化剂
城镇化最近成为股坛热门词语，凡与城镇化概念有关的股份皆有爆升潜力。有色金属行业也不例外。有色金属制品经常用在是基建、房屋、铺设电网之上。基建及房地产投资占铜需求约20%，铝需求约40%，电力电网投资占铜需求约45%，占铝需求约15%。此外，电器、汽车、食品罐生产等，也会用到铜或铝。
中信建投指，去年11月内地商品房销售重回正增长，以往经验表明，新开工面积变化，滞后销售3至6个月时间，按此推算，今年首季末至第二季有望看到新开工面积的正增长。另外，城镇化有助房地产行业回暖，料今年房地产新开工见底回升的可能性高，并且具有可持续性，令铜、铝、锌等金属消费情况改善。
交银预计，今年基建及房地产投资将有约20%的回升，带动新开工面积以及家电用量，将会成为有色金属行业最大的拉动力。分析员指出，铜正逐步进入补库存周期，由于目前内地生产商原料库存位于低位，一旦经济出现明确改善，生产商将有较强的补库存需求。预测明年首季就是补库存周期的开始。另外，预计今年电网的投资会继续加大，刺激铜缆线的需求，有利铜价发展。
对于铝，交银就认为房地产投资加速虽有利铝价回升，但供求过剩情况在2013年仍将制约铝价，因为去年初至今，西部地区的新项目投产和旧有工厂扩产令内地的铝产量增长多达12.4%。加上2013年中国、印度、中东等地区都有新产能陆续投产，全球铝库存也正处于历史高位，料产能过剩情况仍在。
风险因素：新增产能大 价格难大升
的确，市场对有色金属需求有复苏的预期，但有券商担心新增产能的增幅远高于需求增速，会对金属价格构成压力。中信建投指，2013年金属矿山、冶炼产能呈扩张趋势，特别是内地新增产能庞大，供给加速阶段尚未过去，故基建投资对金属价格影响不应过分乐观。
按安泰科统计，2013年内地的铜、铅、锌冶炼新增产能分别达180万吨、300万吨、106万吨和30万吨，较2012年进一步增加，换言之，金属市场仍处于供应加速期内，对金属价格形成持续压制。
华创证券认为，内地经济结构转型，基础建设和房地产投资的高峰期已过，难以再推出像2008年的大规模货币和财政刺激政策，长期来看，内地基本金属需求增速将由2001年至2010年的复合增长率15%至20%下降至个位数。
银河证券亦指，在需求增速调整的过程中，金属价格未见有大的调整，特别是铜价仍然维持在历史较高的水平，随市场对内地经济转型的预期和国内生产总值（GDP）增长放缓到7.5%的预期进一步增大，该行估计长期以来以“需求快速增长”而拉动金属价格的基本面逻辑很可能已经终结。
个股点评：中铝乏投资价值
随着内地经济回稳，加上A股气氛好转，投资者开始懒理业绩好丑，纷纷追捧一些高啤打（Beta）股，令不少丑股咸鱼翻生，好像钢铁股已率先弹起，马钢和重庆钢铁股价在1个月间分别上升32%及36%。中国铝业同属国家队背景，股价亦跌足3年，股价也有起动迹象，现价追入中铝值博吗？
中铝早轮动作多多，先后提出收购永晖焦煤和南戈壁，不乏炒作题材，可惜皆失败收场。数据显示，中铝生意看似愈做愈大，收入逐年有增长，2010年和2011年分别按年增72%和21%，然而盈利却掉头向下，去年上半年更转盈为亏，当然跟行业不景有一定关系，另一个原因是，中铝的财务支出庞大，蚕蚀大部分利润，其中2010年和2011年财务支出为25.9亿元和34.3亿元，同期净利润仅7.8亿元及2.4亿元。
表面看，中铝负债并不严重，2011年资产负债率为63%，问题在于中铝增加借贷和投资的同时，资产的获利能力太低，由图可见，中铝在2007年以前，股本回报率保持在15以上，然而2008年后，回报率大幅走样，近两年更跌至只有单位数，资产回报大幅低于借贷成本，据年报披露，银行及债券利息成本达4%以上。
从基本面分析，中铝现价缺乏投资价值，彭博综合预测，中铝预测市帐率为0.88倍，以过去3年的股本回报率情况，显然股价对资产净值的折让太少，值博率不足，反观上文提到的马钢和重钢，预测市帐率仅0.68倍和0.79倍，考虑到市场不乏折让更多的丑股，相对吸引力较弱，料中铝股价在4.5元阻力不少。……更多新闻资讯、价格与市场
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