矿产信托屡遭质疑 高利润背后现高风险
尽管矿产信托能否“接力”房地产，成为信托公司实现高利润来源仍有待检验，但近期对于矿产信托的质疑，却有增无减。
吸引眼球的53%
近期，中信信托旗下的“聚信泰和·煤炭能源股权投资基金2期”(下称“聚信泰和基金”)，以其高达24%~53%的预期年化收益率备受关注。
记者获得的关于该产品的材料显示，聚信泰和基金系列产品总募集规模在40亿~50亿元，2期计划募集20亿元，存续期限为五年。其中，投资期三年，退出期两年，LP投资门槛为500万元/份，该项目投资山西三家煤业公司的四座煤矿：酉宜煤矿、芍药花煤矿、森泰煤业和永红煤业，一个月的募集期已在去年12月15日结束。
中信信托联合山西普华德勤冶金科技有限公司(下称“山西普华”)、山西朗乾矿业，发起成立聚信泰和基金管理公司，并通过新设立的能源投资企业(有限合伙形式)参股3家煤业公司。募集资金主要用于矿井技术改造，技改后产能及利润可实现大幅提高。基金主要通过定期股权分红、上市、整体股权转让等多种方式实现收益及资本增值。
资料显示，预期收益分别以7倍、8倍和12倍市盈率计算，年化收益分别为24%、29%和53%。风险控制主要有三方面：第一，退出机制完善，多种退出方式，上市、整体转让股权或企业大股东回购；第二，投后管理，GP具有丰富的行业资源及管理经验，熟悉煤炭行业及香港地区上市规则；第三，保护条款完备，不低于净利润80%的定期分红，大股东或实际控制人签订回购条款。
对于上述这只预期年化收益率如此高的产品，业内人士也提出一些质疑。一家大型信托公司经理就直言，“据了解，这个产品主要是把小煤矿整合之后打包卖出去，况且股份中如果有信托资金，想上市的话也相当困难。”
高收益伴随着高风险。一家代销该产品的第三方理财公司副总表示，这个项目是利用信托平台运作的基金化项目，24%~53%的预期收益率是根据相关煤矿的资质，并结合目前的上市估值测算得出来的，实际收益可能达到这个区间，他同时指出：“这只产品有着PE的赌博性质，能否上市是一大风险，如果上市没有成功，触发回购条件，收益率也就能达到10%左右。”
2011矿产信托的爆发元年
以上述产品为代表的矿产信托，仅是这类产品火爆的一个缩影。如果用数据说话，实际上在2011年，矿产信托的“风头”已经盖过房地产信托。
记者从用益信托工作室获得的数据显示，2011年，集合类产品中，矿产信托发行规模为480多亿元，2010年该项数据仅为135.99亿元，同比增长253%。
而作为行业明星产品的房地产信托则“大势渐去”，根据信托业协会数据，2011年新增房地产信托资金比2010年增长29.35%。
目前，房地产信托、银信合作、信政合作等信托公司以往高利润的来源均不同程度受到影响，这样的背景下，矿产信托出现了“井喷”。
上述信托公司经理认为，虽然矿产信托能否取代房地产信托，仍需要时间检验，“信托公司许多业务屡遭调控和指导，矿产信托是现在监管层明确允许信托公司可以去做的业务之一，很多公司都试图在此实现突破。”
在国家积极推动资源整合的背景下，信托等金融机构也看到了其中蕴含的机遇。然而，国家实施紧缩的货币政策，使得矿产企业面临“融资难”的问题，那些不受国有大行“青睐”的中小企业，更是“雪上加霜”。与房地产有着类似的特点，矿产行业也是为数不多的、资金需求量巨大、能承受高成本融资的行业之一。
机遇引起了信托公司足够的兴奋，但在竞相追逐新利润的同时，他们对风险并没有足够重视。
营业收入为0，也不妨碍公司的信托融资。用益信托首席分析师李旸曾向本报记者透露，2010年，华能贵诚信托为新疆创越能源集团发行一款矿产信托产品，虽然创越能源在成立3年内没有任何营业收入，但却顺利拿到了信托资金。记者了解到，该产品到期后，又由五矿信托接棒。
此外，中融信托发行的“金龙川煤矿信托贷款集合资金信托计划”，拟募集1.55亿元，贵州省织金县金龙川煤矿以采矿权为担保，这座煤矿仍在矿建阶段，未产生经营收入。
一位参与过矿产信托发行的信托经理告诉本报记者：“与房地产信托不同，矿产信托风险极高，拿不到银行贷款的往往是资质欠佳的中小民营企业。”
他指出，矿产信托的高利润背后暗藏高风险，信托公司一拥而上使得矿产信托发行规模暴增，“这肯定会给今后爆发的兑付危机埋下隐患。”
中信信托不愿透露姓名人士告诉记者，矿产资源项目受政策影响较大，投资周期相对较长，如果没有丰富的经验和专业技术，风险很大。
用益信托报告指出，应大力发展采探矿权及矿产资源价值评估体系，由于目前的矿业权评估存在很大的不确定性，导致信托公司在确定信托资产时也存在较大的不确定性，增加了信托计划的外部风险，因此建立完善的矿业权评估体系尤为重要。
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