有色金属仍有表现机会
终端需求率先回暖，铜冶炼开工率创年内新高：多金属9月份的产量环比增速显著放缓，其中铝、锌和锡更是出现环比负增长，各行业分化明显，并未出现如9月月报中期待的产量的小幅增长；而精锌和精锡同比甚至出现显著负增长，显示行业景气度出现反复。对于铜材和精锌行业，开工率与产量的统计似乎出现了背离。数据显示在终端实际需求有改善的情况下新一轮的补库行为正在开启。而9月铜管企业原料库存达到年内最高水平，其原料库存/月用铜量达到19.40%，亦显示去库存环节已经终结。
申银万国认为，黄金板块首推山东黄金，未来宽松加码预期是主旋律：维持对整体板块的看好评级。在此轮商品调整结束以及以奥巴马当选美国总统为催化剂，黄金重新进入上升通道。各国央行也纷纷加入宽松行列以刺激经济，黄金将逆市穿越周期，对信用货币替代是本质；并且从QE1和QE2的经验来看，金价的敏感性越来越高。个股选择上，依次推荐山东黄金（黄金板块首推，业绩增速最快）、中金黄金、辰州矿业。货币流动性因素回暖预示四季度以铜为首的工业金属有望延续反弹。尽管目前QE3推出的经济基本面弱于QE2，但基于市场风险偏好的改善有渐进发酵和未来QE仍有规模扩大可能的判断，未来三个月以铜为代表的工业金属仍有表现机会，建议考虑铜陵有色、驰宏锌锗等弹性个股。小金属方面，最近行业价格反弹但基本面仍无改善，建议风险释放后再配置行业龙头企业，如中科三环和厦门钨业。
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