有色金属行业：9月铜进口增速继续放缓 增持
事件：海关总署10月13日公布了9月份中国铜进口数据，数据显示，9月份中国未锻造铜及铜材进口量为39.48万吨，较去年同期增长3.76%，1-9月累计进口量为361.92万吨，较去年同期增长32.63%；9月份中国废铜进口量为46万吨，同比增长9.95%，1-9月份废铜累计进口量为355.25万吨。同比增长3.59%。
铜进口增速继续放缓
9月份中国铜进口量为39.48万吨，较去年同期增长3.76%，进口增速继续放缓，主要是原因仍为中国需求的疲弱。
从铜的下游铜杆、铜管企业开工率来看，根据SMM的数据，9月份铜杆、铜管企业开工率分别为71.35%和67.94%，较8月份分别下滑3.32%和3.49%，也低于去年同期85.86%和69.30%水平。从铜的终端消费来看，铜的消费主要集中电力行业和空调两大行业，消费占比分别为48%和14%。从电力行业来看，电力电缆1-8月份产量增速为12.53%，较去年同期16.98%的累计增速有所放缓；从空调产量增速来看，8月份产量较去年同期增长1.90%，1-8月份累计增速较去年同期下滑1.5%；电力、空调两大行业对铜的需求依旧萎靡。
废铜进口数据显示需求略有回升，但仍旧萎靡
与精炼铜相比，废铜更能代表实际的铜消费，从废铜的进口数据来看，8月份废铜进口量为46万吨，较去年同期增长9.95%，1-9月累计进口增速仅为3.59%，显示需求依旧萎靡，但累计增速近两个月逐月小幅提高，显示铜的需求略有回升。
未来仍将面临较大的去库存压力
进口增速放缓的另一原因是去库存压力，9月份上期所铜库存由8月的15.81万吨上升至16.25万吨，小幅增加4482吨。目前上期所库存已由9月底的16.25万吨进一步上升至18.15万吨，增加近2万吨，处于历史相对较高水平，我们认为未来仍将面临较大的去库存压力。去库存的压力下，未来几月铜进口增速有进一步放缓可能性较大。
需求低迷令铜价承压
在QE3预期及QE3实施的刺激下，9月初铜价出现明显的上涨，以金融属性为主导，但由于缺乏实体需求的支撑，近期铜价开始出现一定的下滑，我们认为，短期内需求虽有小幅回升，但依旧较为疲弱，不足以支持铜价的反弹，同时未来将面临较大的去库存压力，短期内铜价仍以震荡为主，我们给予铜行业“增持”评级。
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