钨行业：硬气不改 暂时蛰伏
钨是一种硬度大、熔点高、强度好的金属，在机械、特钢、国防军工等领域被广泛运用。因此钨是一种重要的战略资源，世界强国多注重钨资源的保护。我国亦从90 年代开始成立行业协会、出台多项法律法规，严格监管，保护钨资源。
中国占据资源优势，配额制度限制供给。
全球钨资源储量稀少，分布集中。中国已探明储量占全球65。5%，优势明显。自2001 年开始，我国开始实施钨资源开采配额和出口配额制，有效抑制了全球钨供给。加之外国供给量逐年减少，废钨回收利用率有限，钨供给增长速度较慢。
下游产业拉动需求，国内硬质合金需求空间广阔。
钨主要运用于硬质合金、钢铁及合金、化工等领域，其中硬质合金用量占比达到50%左右。国内硬质合金刀具产量仅占总刀具产量的25%左右，而发达国家硬质合金刀具消费量占刀具消费量的65%，国内硬质合金未来发展空间广阔。目前我国硬质合金的产量约为2。2 万吨。专家预计到“十二五”末，我国硬质合金产量将达到3 万吨。此外，“十二五”规划明确鼓励的含钨新材料或成为钨需求新的推动力。长期来看，钨的需求将保持快速增长，形成价格上涨的有力支撑。
短期需求下滑，钨价暂时受到压制。
2012 年欧债危机不见好转，美国经济疲软，中国经济增长放缓，钨产品需求持续下滑。但目前的钨精矿价格，上游采矿企业仍有利润，钨精矿采选保持高开工率，2012 年前8 个月我国钨精矿产量同比增长16%，导致供大于求，钨价呈单边下跌趋势。短期看，需求回暖是钨价企稳回升的关键。
行业评级:从目前国内外宏观经济形势看，我们认为钨需求近期改善的可能性不大，钨精矿价格将维持10 万/吨的水平难以反弹。短期钨行业盈利能力受到压制，暂时给予行业“持有”评级。
但是钨是中国具备绝对优势的稀有金属，随着国家逐步加强行业整合，供给增速将逐步放缓，而硬质合金等领域的需求从长期来看增速较快，未来钨的供给将较多的处于偏紧状态，我们看好钨行业的前景，建议紧密跟踪。
风险提示：全球经济不振，下游需求疲软；国外钨矿陆续恢复生产弥补中国钨供给紧缩；国家政策变动或行业整合影响企业经营与地位。
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