有色金属：短期冲击有限 中长期影响较大
南非金矿罢工事件导致该国各大黄金生产商被迫停产。9月26日，南非矿工罢工潮蔓延至世界第三大黄金生产商AngloGold Ashanti，公司被迫暂停当地所有生产运营。同日，全球第四大黄金生产商Gold Fields表示，南非当地员工撕毁了之前关于结束罢工的协议，重新投入新一轮罢工浪潮中。目前，全球第五大黄金生产商HarmonyGold虽称暂未受到罢工影响，但媒体称该公司也很难幸免。 金矿罢工事件是南非此前铂矿罢工潮的延续，给南非采矿业带来严重危机。9月20日，曾发生严重暴力流血事件的全球第三大铂生产商Lonmin PLC 旗下南非Marikana 铂矿罢工在持续了6周之后平息，工人得到了薪资上调22%的对价。南非金矿罢工事件即是此事的延续，矿工强烈要求类似Lonmin的薪资待遇，自上世纪80年代中期以来有效发挥作用的集体谈判机制已经失效。同时，南非交通运输行业的工人也已加入罢工队伍，罢工浪潮很可能向多个产业蔓延，背后反映出南非积累多年的深刻社会、政治矛盾。 罢工事件对全球黄金产量的短期冲击有限。南非黄金储量和产量的全球占比分别为12%和11%，分列全球第二和第五位。据彭博社报道，罢工潮目前影响了南非39%的黄金产出，这相当于全球约4%的金矿产量受损，从比例上看并不算高。今年一季度，AngloGold Ashanti、Gold Fields在南非的黄金产量也仅14.7吨，约占一季度全球矿产金产量的2.1%。 但是，中长期的负面影响不可低估。如果罢工持续升级并蔓延至其他金矿企业，南非采矿业将面临整体瘫痪的危险，这会对全球金矿供给带来较大影响。同时，即使最终工人诉求得到满足，也将整体推升人力成本20%以上，再加上南非金矿近年来面临电力成本同比25%以上的快速攀升和品位下滑的困境，南非黄金产量很可能在未来1～3年中处于下降态势。
虽然罢工事件对全球黄金供给侧的短期冲击并不大，但在当前QE3背景下，将对金价提供一定的支撑。QE3背景下的金价攀升，将使得金饰、金币和金条投资、黄金ETF需求快速增长，在各国央行的撒钱竞争中，官方储备为了保值也会增大购金力度；而黄金供给本就受制于新矿逐年减少、品位下降和开采成本上升，南非罢工则导致产量进一步受限，从而降低黄金产量的供给弹性，这将对金价提供一定的支撑。 目前，我们对金价的判断：虽然前一段时间金价的快速上扬已将QE3预期体现殆尽，但考虑到失业率居高不下、财政悬崖等因素在年底前会较为显著，而且欧、美、日将掀起各国新一轮以邻为壑的撒钱竞赛，由此而来的新增流动性、通胀预期将对金价构成支撑。不过，由于美国大底基本筑成，房地产、汽车市场均出现改善，带有后周期性的就业改善可能即将显现，美元接下来的贬值空间有限，这也对金价突破前期高点形成压制。我们认为，金价至少在年底前会在相对高位维持震荡走势，中长期走势则主要视欧债危机走势和美国经济的恢复情况而定。 我们维持行业"领先大市-B"投资评级。建议关注南非罢工带来的黄金交易性机会，标的有山东黄金、中金黄金、紫金矿业、辰州矿业。
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