洛阳钼业：进军深加工领域的行业龙头
钨钼资源优势是当前公司的核心竞争力。公司目前拥有钼资源储量130万吨，钨资源储量40万吨；2011年钼精矿产量和钨精矿产量分别位列全国第一位和第二位，是国内钨钼资源领域的龙头企业；得益于资源优势，公司长期享有35%以上的高毛利率。
深加工能力不足，未来是重点发展方向。目前公司主要产品是钼炉料和钨精矿，属于钨钼产业链的上游产品，公司盈利主要依靠矿产资源，深加工能力明显不足；近年来全球钨钼消费总量增速有限，未来钢铁等主要下游领域的需求增速或将进一步下滑；而国内钨钼深加工产品加工能力不足，硬质合金等产品需要大量进口，因此公司未来加大钨钼深加工领域的发展力度是正确的选择。公司本次计划募投项目有4个，其中钨领域项目占3个，钼领域项目1个；由于与现有产品是上下游关系，募投项目的主要生产原料均可公司内部解决，项目的前景较好。
盈利预测：预计2012-2014年实现归属母公司净利润11.43亿元、12.37亿元和13.86亿元；对应的摊薄每股收益为0.23元、0.24元和0.27元。
关注拟发行价格或偏低。根据最新的询价结果，公司拟以3.0元/股的价格发行2.0亿股，募集资金约6亿元；这和公司计划发行不超过5.42亿股，募集资金约36.5亿元的目标有较大的差距。目前A股可比公司2012年平均PE为41倍；而洛阳钼业H股2012年PE为15倍，参考江西铜业、中国铝业等同时在A股和H股上市的有色企业，A股的估值溢价率在40%以上，按照这个标准，洛阳钼业2012年A股的合理PE应为21倍；根据当前的市场环境，我们给予2012年A股洛阳钼业21-25倍的PE水平，对应合理股价为4.8元至5.8元。
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