洛阳钼业低价发行挤出效应 新华龙躺着中枪
“公司二级市场股价的确受了洛阳钼业低价发行的影响。”9月24日，面对新华龙近期股价大幅震荡的现况，该公司证券部一位工作人员对记者坦言。
9月21日，同样采取A+H方式回归A股的洛阳钼业“瘦身”发行的传闻终于得到证实。其发行价最终定为3.00元/股，对应2011年摊薄后的市盈率仅为13.64倍，远远低于行业最近一个月43.88倍的平均滚动市盈率，也要低于新华龙回归A股时22.35倍的发行后市盈率。
二级市场上，新华龙股价已明显感受到了洛阳钼业的挤出效应。9月18日，新华龙收报了其上市以来的首个跌停，全天报收14.54元；9月20日，新华龙再度大幅下挫7.88%，终盘报收13.91元。9月24日，新华龙全天股价大幅震荡，最低时探底至12.70元。终盘报收13.53元，跌3.15%，位居当天沪市个股跌幅榜前列。
不过，对新华龙而言，最大的风险并不在二级市场股价的起伏，而是其募集资金项目所潜伏的亏损风险。
对此，东海证券有色行业高级研究员吴旭雷表示，从目前的钼产品价格来看，公司的选矿项目盈利性不佳。
“截至目前，公司钼精矿的开采直接吨度成本在1590元至1840元之间，而目前市场上45%的钼精矿吨度价格在1470-1500元(含税)之间。如果未来钼精矿价格持续低迷的话，公司的钼精矿项目存在亏损可能。”吴旭雷称。
前述新华龙证券部工作人员也表示，今年以来，由于钼市场需求锐减，供给过剩，价格低迷。但是，公司募集资金项目投向并不会改变计划，还是按原计划进行。
挤出效应冲击波
“洛阳钼业低价发行对新华龙的确是个不小的冲击。”有不愿具名的券商分析师直言，“照理说，考虑到洛阳钼业的行业领军地位以及丰富的资源储备和较高的自给率，公司应该可享受一定的估值溢价。但事实却并不是这样。而且，从两家公司的经营规模来看，两者尚不在一个竞争级别上。”
截至目前，国内钼行业的主要生产企业包括洛阳钼业、金钼股份、新华龙、吉林大黑山钼业有限公司、栾川龙宇钼业有限公司、锦州沈宏集团股份有限公司等。其中，洛阳钼业和金钼股份凭借其钼矿产资源优势和上下游一体化的产业链优势在国内钼行业中一直处于领先地位，两家公司的市场份额保持在40%左右。
相比之下，包括新华龙在内的其他钼业企业与上述两家公司尚存在一定的差距，特别是在钼矿产资源方面存在较大的差距。
据新华龙此前披露的招股说明书显示，公司钼精矿原材料全部依赖对外采购。公司虽然已经拥有采矿权，但截至本招股说明书签署日尚未开展生产，故公司钼精矿原材料的外购比例为100%。
即便是公司募投项目顺利实施后，延边矿业年产钼精矿(45%)约3215吨，也仅相当于公司2011年度钼精矿采购量的13.33%。
对此，宏源证券有色行业高级研究员闵丹认为，公司上市之初的定价并不具备明显的估值吸引力。
值得一提的是，新华龙上市后多次现身龙虎榜的异动信息表明，上市至今，机构席位仅在其上市首日现身一次。当天，有两家机构席位位居前五大卖出主力，全天分别卖出2686.08万元和2021.5178万元。
募投项目或现亏损
从公司募集资金项目投向来看，主要投向钼铜矿选厂技术改造项目等三个项目。其中，公司计划投资4.02亿元用于钼铜矿选厂技术改造项目，建设期18个月，形成钼精矿产能3215吨/年；计划投资5249万元用于技术中心建设项目；计划投资7060万元用于钼金属制品项目，建设期18个月，形成钼金属制品产能500吨/年。
对此，吴旭雷认为，公司主要募投项目“钼铜矿选厂技术改造项目”计划将双山钼铜矿的选矿能力从目前的2000吨/天扩大到10000吨/天。按照公司综合回收率87%计算，钼精矿的开采直接吨度成本约在1590元至1840元之间。
而现实却是，由于钼的下游行业不景气，钼行业产能过剩等因素共同作用，目前钼精矿价格已经低于大部分矿山的生产成本。显然，如果未来钼精矿价格持续低迷的话，公司的钼精矿项目将存在亏损的可能。
“应该说，钼价的价格下滑幅度远远超出市场预期。早前市场普遍认为，受国内平均成本约在1700元/吨度的支撑，钼精矿价格应该能在1600-1700元/吨度附近止跌。然而，在如今恶劣的市场环境情况下，价格很容易就跌破了平均成本。”中银国际分析师乐宇坤直言，“目前，部分高成本企业大多数选择减产，还有一部分难以承受亏损压力而停产。”
乐宇坤还称，从目前国内钢厂对钼需求情况来看，由于受经济增速下滑的拖累，前景仍很不乐观。并且目前钢厂大部分处于亏损状态，这势必会拖累钼铁价格，并影响国内钼精矿价格。
据国际钼业协会统计，钼的直接消费需求中约75%来自于钢铁业。新华龙也自陈，若未来钢铁行业处于低迷状态，对钼产品的需求大幅萎缩将会对公司的经营业绩造成不利影响。
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