有色金属：继续重配贵金属板块
市场回顾：本周A股有色行业指数大幅反弹8.14%
基本金属本周大幅反弹，LMEX上涨5.01%，分品种看，LME三月铜、铝、铅、锌、锡、镍周涨幅分别为4.66%、6.36%、6.62%、7.01%、2.96%、3.45%。黄金收于1737.03美元/盎司，大涨3.29%。国内小金属市场涨跌互现，我们重点跟踪品种中，轻稀土均价本周下跌2.44%，氧化铈、氧化镧均下跌3.6%，氧化镨钕下跌0.27%，中重稀土中氧化镝持平，氧化钐跌1.90%，金属钇大跌7.55%。毛坯烧结钕铁硼本周下跌1元/千克。锑锭价格本周持平，钨精矿上涨0.94%、APT上涨0.62%、氧化钨持平。本周A股有色行业指数大幅反弹8.14%，跑赢A股指数4.23个百分点。分子行业来看，小金属板块涨8.79%，基本金属板块涨6.45%，贵金属板块涨8.88%。国信有色九月板块投资组合本周上涨9.95%，跑赢有色指数1.81个百分点。
基本金属：欧债问题阶段性趋缓 & QE3预期增强，LMEX大幅反弹
LMEX金属价格指数本周大涨5.01%。周一，新出炉的8月汇丰中国制造业PMI终值为47.6，创41个月新低，引发投资者对中国放宽货币政策的预期增强，同时，继续受周五全球央行会议中伯南克讲话对QE3预期的推动，LMEX单日涨1.16%。周二，因8月美国ISM制造业指数从7月的49.8下滑至49.6，低于预期的50，创2009年7月以来新低，加上欧元区制造业PMI值下修为45.1并低于预期的影响，与此同时消息面无其他利好刺激，LMEX单日小幅回调0.32%。周三、中国发改委批复了25条轨交项目，总投资额超8000亿元；同时有报导称欧洲央行将公布新的公债购买计划，以控制欧债危机，消息带动欧元兑美元上涨，由此刺激LMEX单日上涨1.25%；周四，虽然欧洲央行决定启动直接债券购买计划 (OMT)在欧元区二级市场购买主权债，以干预降低西班牙、意大利等国的借贷成本，从而缓解了市场对欧元区的担忧；并且中国发改委再次批复了20个公路港口项目；但是，美国8月ADP就业人数增加20.1万人，增幅创五个月最高，同时超出市场预期，上周首次申领失业救济金人数上升36.5万，好于预期上升37万，令市场对周五的非农就业数据预期乐观，导致市场对QE3预期突然下降，虽然当日美元仍小幅下跌，单综合影响下LMEX单日仍回调0.15%。周五，虽然美国8月美国失业率为8.1%，好于预期的8.3%，但是8月季调后非农就业人口增加9.6万人，大幅低于预期的增加12.5万人，再一次增强了市场对QE3的预期，美元指数单日大跌0.97%，LMEX单日大涨3.01%。最终，LMEX收于3386.90，周涨5.01%。
综合来看，全球经济总体仍处低迷依然是导致金属价格低谷徘徊的核心要素，不过也正是由于全球经济的疲弱，使得投资者对各国央行将推出刺激措施的预期不断增强，制约了金属价格的下跌空间。对美国QE3预期的转变是目前左右金属市场表现最为关键的因素，欧债危机阶段性趋缓以及中国政府再次出台刺激经济的措施则对金属价格的企稳反弹起到了重要的辅佐效应。而在全球范围内表现相对最强劲的美国经济，其接下来的表现将与市场对QE3的实施预期形成相互制约，影响着市场风险偏好升降的变化。
黄金：创三月以来新高
本周，黄金创今年3月以来新高。周一，在继续受上周五伯南克讲话致QE3预期增强的影响下，金价上涨0.71%；周二至周四未有表现；周五，由于美国非农就业数据大幅低于预期，市场对QE3预期进一步增强，导致美元指数单日大跌0.97%，推动金价单日大涨1.99%。最终黄金价格本周大幅上涨，收于1737.03美元/盎司，周涨3.29%。
世界黄金协会最新报告显示，2012年二季度全球黄金需求总量为990吨，同比下降7%，一方面由于去年同期需求格外旺盛，另一方面全球两大黄金消费国印度及中国今年二季度投资和金饰需求分别为181.3吨及144.9吨，同比下降38%和7%。但是，第二季度全球官方机构黄金需求达到创记录的157.5公吨，比去年同期增长138%，占到全球黄金需求总量16%。印度央行3日表示，截止8月24日当周，印度央行黄金储备达257.147亿美元，同比增加3.66亿美元。美国SEC近日公布文件显示，二季度，索罗斯对全球最大的黄金ETF-SPDR Gold Trust的持股较今年第一季度末增长逾一倍，至88.44万股，而保尔森对其持股增加26%，至2180万股。美国CFTC公布的数据则显示，9月4日当周COMEX期金非商业多头头寸环比大幅增加6.7%，连续3周增加，同时，非商业净多头头寸环比大幅增加10.5%。SPDR Gold Trust黄金持仓量本周继续增持3.62吨。我们认为，黄金仍将受益于全球流动性宽松预期，同时，支撑金价的两大因素：生产成本高企和整体需求不减在中长期依然存在，足以支撑金价维持高位震荡。
小金属：稀土价格继续下跌，国外两大稀土供应商四季度将实现量产
我们重点跟踪的国内小金属品种本周涨跌互现。钨产品中钨精矿上涨0.94%、APT上涨0.62%、氧化钨持平。锑锭价格持平%。稀土价格本周继续下跌，轻稀土均价本周下跌2.44%，其中氧化铈、氧化镧均下跌3.6%，氧化镨钕下跌0.27%；中重稀土中氧化镝、氧化铽持平，氧化钐跌1.90%，金属钇大跌7.55%。毛坯烧结钕铁硼本周下跌1元/千克。本周，稀土永磁板块涨0.81%，跑输有色指数0.33个百分点。主要标的周涨跌幅为：包钢稀土（13.38%），厦门钨业（6.63%），广晟有色（12.04%），宁波韵升（10.22%），中科三环（7.91%）。
国外两大稀土供应商四季度将实现量产。澳大利亚Lynas于9月5日公告马来西亚冶炼工厂临时生产许可证获得通过，一期稀土（均以氧化物计）1.1万吨产能预计四季度投产，二期1.1万吨产能预计明年投产，中重稀土产能两期各480吨。美国Molycorp一期1.9万吨产能预计在四季度投产，二期2万吨预计明年中投产，并于8月27日宣布启动重稀土生产。两公司明年至少有3万吨产能，后年有6万吨产能，但均主要为轻稀土，重稀土产量（特别是镝）低。两公司均与日企合作，并将致力于深加工。稀土供应的多元化预计将对轻稀土市场形成一定压力，但对重稀土市场影响稍小。
投资建议：维持板块“谨慎推荐”级别，继续关注贵金属板块，静待美联储会议结果
本周有色金属板块跑赢大盘4.23个百分点，分子行业来看，小金属板块涨8.79%，基本金属板块涨6.45%，贵金属板块涨8.88%。可见本周有色板块的大涨为子板块普涨所为，但仍以黄金板块涨幅居首。国信有色九月板块投资组合本周上涨9.95%，跑赢有色指数1.81个百分点。
8月以来，我们一直提示的“中国为稳增长出台新的刺激政策，欧元区经济继续恶化倒逼出台更多措施，美国失业率数据没有好转倒逼货币政策宽松都值得期待”，从而对板块形成阶段性支撑的论调在9月初得以验证：国家发改委5日和6日两天内批复的项目总投资超过1万亿元；6日，欧洲央行会议宣布无上限、有条件、冲销式直接债券购买计划（OMT），优于市场预期；美国8月季调后非农就业人口增加9.6万人远低于预期的增加12.5万人，引致市场预期美联储12-13日会议或推出非冲销式的开放性资产采购计划， QE3预期不断增强——现阶段，全球三大主要经济体已经，以及预期增强的宽松量化行为的“一致性”刺激了包括有色金属在内的强周期板块出现大幅度反弹，我们认为，在12-13日联储会议召开之前，市场对美国再次宽松量化预期不改之局面下，板块此次反弹有望持续。但是，因此次反弹仍由流动性拉动，在重化工业景气继续深度低迷大背景下，有色板块上半年净利润同比下降56%下，预期反弹力度有限，所以反弹介入也需果断。而为防止QE3结果低于预期带来的市场冲击，避免容错成本过高，品种选择上我们继续倾向于选择基本面良好、受流动性推动效果最为明显的黄金板块，以及个别可以中长期看好的小金属股如厦门钨业，大宗金属板块选择调整幅度最大，基本面尚可如江西铜业，中金岭南更为适宜。维持国信有色9月的板块投资组合：山东黄金（权重40%），中金黄金（权重20%），厦门钨业（权重20%），辰州矿业（权重20%）不变。
有色金属生产商、供应商：中钨在线科技有限公司
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