债券市场：供需矛盾压抑市场 关注信用环境恶化风险
偏紧的资金面和失衡的供需压力致债市继续回调本周债市延续回调,短端收益率上行幅度较为明显,目前拖累债市的主要因素仍是资金面和失衡的供需压力,相比长端表现较为平稳,显示市场对经济的预期仍旧悲观。交易所公司债和城投收益率继续上行。
2012年中报:企业盈利下滑但亏损面环比缩小,现金流环比好转上市公司二季报显示60%的公司净利润同比负增长,其中亏损企业占14%。亏损占比较大的行业有黑色金属、有色金属、化工、信息设备等;亏损面缩小的主要行业有:餐饮旅游、房地产、建筑建材、轻工制造。对于已公布中报的发债企业来说,现金流环比有所改善,但行业分化较为明显。
PMI超预期下滑,需求仍弱,价格跌幅趋缓8月PMI数据反季节性下滑,表明当前制造业整体经营情况继续恶化;其中分项指数显示制造业呈现生产扩张,但扩张力度减弱;产成品库存下降趋缓,原材料库存加速下降,购进价格下跌趋缓的状况。
公开市场净回笼,月末冲击因素减弱资金压力缓解本周央行逆回购规模减弱,公开市场重新出现净回笼,但由于月末冲击效应的消退,资金面压力小幅缓解,7天回购利率收于3.52%。后期逆回购到期规模维持高位,降准预期退后,资金压力难以明显缓解。
市场判断:资金面与供给压力继续抑制债市表现三季度经济延续弱势的概率较大,CPI稳定在2.0%左右,基本面对债市构成弱支撑,利率风险相对较小;相比而言,信用债尤其是中低评级品种短期内仍将面临来临机构去杠杆、供给压力上升以及中报业绩不及预期的负面冲击,回调压力仍然存在。建议配置短融提升组合流动性,同时配置资质较好的城投品种提升组合收益,同时关注黑色金属、有色金属、信息设备、机械设备、建筑建材、交通运输行业信用风险。
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