铜陵有色：未来看点主要在资源外延扩张
上半年营业收入同降2%,净利同降29.1%,每股收益0.35元。公司中报显示,上半年公司实现营业收入337亿元,同比下降2.03%;实现归属上市公司股东净利润4.98亿元,同比下降29.1%,报告期内,公司每股收益0.35元;其中第二单季,公司实现营业收入169.6亿元,同比下降3.27%,环比增长1.23%;实现归属上市公司股东净利润2.14亿元,同比下降49.2%,环比下滑24.6%,单季度每股收益0.15元。
2012年公司中报业绩下滑主要源于铜价下跌。上半年国内铜现货均价57711元/吨,同比下滑18%;国内黄金均价336.7元/克,同比上涨9.88%;国内白银均价6480元/千克,同比下跌16.6%;国内硫酸均价455元/吨,同比下跌18.2%。产销量方面,上半年公司自产铜产量2.33万吨,同比下降2.91%;阴极铜产量41.03万吨,同比下降6.26%;硫酸产量82.84万吨,同比下降22.06%;金精矿含金与去年同期增长1.60%,黄金产量与去年同期增长2.6%,白银产量与去年同期降低1.82%。
公司资源增长前景值得看好。目前公司铜储量约200万吨。我们预计,未来公司资源有进一步增储空间:(1)安徽省铜资源整合;(2)控股股东铜陵集团控制铜权益储量800-900万吨,不排除后续陆续注入可能。
后期铜价难以大幅上涨。总体上,基于中国未来预计对金属需求增速将持续下滑,加之全球经济复苏依然难以找到新的驱动因素,此外流动性宽松基本维持但难以再大幅超预期,因此我们认为后期铜价弱势震荡,难以大幅上涨。
给予“谨慎推荐”评级。我们预计公司12年和13年eps分别为0.63元和0.65元。未来集团层面的铜矿资产注入值得关注,但考虑到未来铜价走势,暂给予公司“谨慎推荐”评级。
投资风险和结论的局限性。投资风险提示:(1)行业风险:铜价走势与我们预计的偏差较大;(2)公司风险:公司在建项目低于预期。
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