正海磁材携手稀土巨头，打造磁材新贵
欲联手五矿有色合资成立新公司。
公司发布公告称公司有意联合五矿有色或其指定的关联方共同出资成立一家以高性能稀土永磁材料为主业的合资公司，合资公司注册资本在8000 万至1 亿元人民币之间。各投资人均以现金方式出资，但投资人及持股比例有待合作双方进一步商榷。目前本次投资尚属前期接触阶段。
合作刚拉开序幕，若顺利完成可有效保障稀土供应。
若本次项目顺利实施，公司能够进一步扩大业务规模，同时能够与上游稀土产业链建立紧密的合作关系，确保稀土原材料供应。近年来中国一直在力推稀土资源整合。南方稀土整合形势错综复杂，但从目前形势看，五矿在南方稀土整合中拥有绝对的领先优势，有望成为南方稀土整合的最大赢家。正海磁材稀土原料主要采购自南方稀土企业，与五矿合作成功后，公司可以避免南方稀土整合给公司带来的原料供给风险。
产品结构调整持续推进，新公司可能以汽车用高性能磁体为重点。
公司目前最大的挑战是调整产品结构，创造新的利润增长点。目前风电和变频空调需求受到抑制，公司现有产能4300 吨足够满足风电、节能电梯及变频空调市场需求。
公司一直在进军新能源汽车用及EPS 用钕铁硼市场，我们推测新设立合资公司有可能重点发展汽车用高性能钕铁硼，为公司提供新的利润增长点，从长期看是产品结构转型的重要步骤。
业绩预测与估值。
预计2012 年－2014 年公司的EPS 分别为1.05 元、1.36 元和1.70 元，动态PE 分别为21.02X，16.20X 和12.96X，考虑到公司产品结构持续调整及未来原料保障能力强，维持公司“买入”评级。
风险提示：钕铁硼价格大幅度下跌的风险；下游使用其他磁性材料替代的风险。
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