厦门钨业：中报低预期 长期仍看好
厦门钨业发布中报业绩预告，公司上半年实现营业收入45.29亿元，同比增长9%；实现营业利润5.99亿元，同比下降20%；归属上市公司股东净利润3.26亿元，同比下降28.8%；实现基本EPS为0.48元，略低于我们之前的预期。
订单不足、价格下降导致主业净利润大幅下滑
受全球经济下行影响，上半年公司钨和稀土主要产品需求不足，国内外硬质合金订单大幅减少，产品价格下滑，是公司上半年盈利能力下滑的主要原因。实际上若剔除成都鹭岛国际社区项目7824万净利润，公司主业净利润下降幅度更大。
未来业绩仍可看好
我们认为下半年公司业绩将有所好转，磁性材料会在下半年量产，全年产量1000吨。2013年高端磁材产量预计达到2000吨，九江2000吨硬质合金建成达产，收入超过30亿的房地产项目进入结算期，因此预计公司2013年将迎来新的业绩高点。
长期看好稀土矿和钨矿整合潜力
厦钨掌握福建5本稀土采矿证中的4本，有望对福建稀土实现完全整合；而控股股东福建省冶金等对江西大湖塘特大钨矿的开采勘探也加大了市场对公司提高钨矿储备能力的想象。
盈利预测：我们预计公司12～14年EPS分别为1.21元、2.01元和2.22元，对应PE 36倍、21倍和19倍，维持公司“增持”评级。
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