厦门钨业:中期业绩略超预期 公司仍具有持续增长动力
厦门钨业今日公告了2012年中期业绩快报，公司上半年实现营业收入45.29亿元，同比增长9%；实现营业利润5.99亿元，同比下降20%；实现归属于上市公司股东的净利润3.26亿元，同比下降28.8%；实现基本EPS为0.48元、高于我们之前的预期，我们认为，厦门钨业是具有持续增长动力和持续业绩超预期因素、值得长期关注的公司。
投资要点:公司业绩同比下滑是我们前期预料之中的事情，但上半年整体经营状况仍略好于我们的预期。我们判断，公司经营状况实际好于预期的主要原因是公司上半年下属房地产公司成都鹭岛国际社区四期交房确认了收入6.97亿元，预计这块为公司贡献了EPS0.06元左右。从经营结果来看，金属业务——钨和稀土业务链经营状况与我们之前的预期基本一致。
公司未来6-12个月的关注点:磁性材料预计在2012年下半年贡献明显的业绩；南方稀土整合中、厦钨直接受益的判断依然不改，我们目前判断的时点可能较之前有所推迟，预计明年上半年之前，资源整合有望尘埃落定。
维持对公司更长期发展的判断:①我们依然看好公司钨和稀土产业链持续完整与高端化发展的思路。钨业务是公司的传统业务，上下游产业链一体化发展更加成熟；稀土产业链是公司近年来的发展重点。不论是成熟的钨还是近年来逐步成熟的稀土产业链，公司历来都非常重视深加工产品的技术研发和高端化发展，并成功的以高端技术提升了公司的资源保障能力。我们认为，这种以下游优势带动上游资源获取、增强原料保障的的模式在未来更集约化的经济发展中更具上风。②未来钨资源储量的进一步提升明确获大股东支持。公司日前关于大湖塘澄清公告显示，未来大股东将在钨资源获取方面优先支持厦门钨业，还明确了厦钨在三虹之前直接接触过大湖塘钨矿，我们判断，不排除未来大湖塘钨矿与厦钨再次直接接触。
公司未来三年业绩增长非常确定。仅考虑公司目前业务，未来三年业绩增长也是非常确定的，高端钕铁硼和房地产业务是可见的未来业绩的确定增长来源。
盈利预测和强烈推荐的投资评级，持续认为厦钨是值得长期关注的标的。我们暂时仍维持公司12-14年EPS为1.22元、1.83元和2.13元，维持强烈推荐。
风险提示:钨、稀土产品等价格大幅波动。
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