有色金属板块震荡加剧
1、市场回顾：本周A股有色行业指数涨2.06%
受全球经济继续放缓与美元大幅走强的影响，基本金属未能继续前一周的涨势，本周全线下跌，分品种看，LME三月铜、铝、铅、锌、锡、镍周涨跌幅分别为-2.00%、-0.78%、-0.05%、-1.76%、-1.46%、-3.47%。黄金收于1578.32美元/盎司，周跌1.19%。国内小金属市场依然呈普跌态势，我们重点跟踪品种中，轻稀土均价本周大跌5.02%，中重稀土中氧化铽跌1.75%，氧化镝跌2.56%；各类烧结钕铁硼产品价格本周跌10元/公斤；锑锭价格本周持平；钨产品中钨精矿、APT跌2.13%、氧化钨跌1.83%。本周A股有色行业指数涨2.06%，跑赢大盘2.19个百分点。分子行业来看，小金属板块涨2.17%，基本金属板块涨1.30%，贵金属板块涨1.95%。国信有色七月板块投资组合本周涨2.48%，领先有色指数0.42个百分点。
2、基本金属：全球经济持续放缓＆美元大幅走强，压制基本金属
基本金属价格本周大幅波动。继上周末欧盟峰会就欧债问题取得进展导致市场紧张情绪大幅缓解、风险偏好短期骤升后，本周伊始，因种种迹象表明欧元区较多不确定性因素依然存在，市场对峰会成果的理解逐渐理性，基本金属上涨动能也随之呈消褪之势，LMEX小幅调整；不过，因受市场一致预期欧洲央行议息会议将采取进一步刺激措施提振，LMEX周二出现了2.78%的大幅上涨；但之后三日，市场影响因素错综复杂，避险情绪再次占据上风，LMEX呈现连续下跌态势：周四，中国央行继6月8日降息后再次宣布不对称降息，此外，欧洲央行降息也如期而至；与此同时，英国央行将QE规模扩大500亿英镑。但事与愿违的是，流动性层面出现如此少有的全球主要经济区共振局面最终被市场理解成为经济下滑超预期以及利好兑现。而汇率方面，因为欧洲央行降息而美联储仍未有进一步的宽松举措，导致欧元兑美元当日大跌1.07%，美元大涨压制下基本金属因此呈现下跌态势；周五，全球关注的美国最新一期非农就业数据亮相低于预期，资金涌向美元避险，LMEX日跌2.17%。
综合而言，本周全球经济数据继续令人沮丧：中国官方6月制造业PMI指数创7个月最低值，表明此前的放松措施尚未令国内需求出现显著改善，加剧市场对于中国经济硬着陆的担忧；欧元区6月制造业PMI终值为45.1，创09年6月以来的最低，表明欧元区经济进一步萎缩；美国6月ISM制造业指数跌至49.7，表明美国制造业的动能减弱迹象明显，而美国6月非农就业人数不及预期的仅增长8.0万人则更加剧了市场的担忧。虽然包括中欧英在内的多国央行本周同时亮出了宽松货币政策，但由于美国始终没有跟进推行宽松政策，避险资金买入美元的推动下，致使欧元兑美元周跌2.97%，创两年来新低，美元指数本周大涨2.14％。最终，在全球经济持续放缓与美元大幅走强的双重压力下，LMEX金属价格指数收于3192.0，周跌1.84%。
3、黄金：短期表现再次与风险资产趋同
包括中欧英在内的多国央行本周同时亮出了宽松货币政策，流动性层面出现如此少有的全球主要经济区共振局面却最终被市场理解成为经济下滑超预期。且由于美国始终没有跟进推行宽松政策，避险资金涌入美元，致使欧元兑美元周跌2.97%，创两年来新低。最终，美元指数不单因为利率平价原因走强，而且还因为对全球两大经济体经济进一步恶化的担心，导致大量避险资金买入美国国债，推动美元指数连续上涨，对金价形成重压，最终收于1578.32美元/盎司，周跌1.19%。本周黄金表现再次与风险资产趋同。
目前全球宏观环境依然混乱，各路资金对未来黄金价格趋势判断存在重大分歧。而全球最大的黄金ETF-SPDR Gold Trust减持黄金持仓量0.43吨，表明部分机构投资者短期对黄金看淡。但国际货币基金组织最新报告显示，5月俄罗斯、土耳其、乌克兰、哈萨克斯坦分别增加黄金储备49.8、18.3、6.6和5.8万盎司，共计达25吨，表明各国央行依然是黄金的坚定持有者。支撑金价的两大因素：生产成本高企和整体需求不减在中长期依然存在，我们认为金价难以深跌，短期不宜过度看空。
4、小金属：下游需求持续疲弱，重点品种价格持续调整
因下游需求持续疲弱，我们重点跟踪的国内小金属品种本周多以下跌告终。钨产品中钨精矿、APT周跌2.13%，氧化钨周跌1.83%。赣州钨业协会7月黑钨精矿（65%品位）指导价为12.3万元/吨，环比下跌3.9%，APT指导价格为18.8万元/吨，中颗粒钨粉指导价格为 296元/公斤，环比下跌5.1%。
稀土价格本周跌幅加大。轻稀土均价本周大跌5.02%。其中，氧化镨钕周跌3.96%，报收36.4万/吨，创去年7月调整以来的新低；氧化铈、氧化镧本周持平。中重稀土中氧化铽跌1.75%，氧化铕跌1.43%，氧化镝跌2.56%，且均创了去年7月调整以来的新低；由于钕铁硼市场需求低迷以及原料稀土价格下跌，各类毛坯烧结钕铁硼产品价格本周均下跌10元/公斤。但本周锗价一枝独秀，金属锗周涨1.1%，氧化锗周涨2.9%。本周，稀土永磁板块涨1.82%，跑输有色指数0.24个百分点。主要标的周涨跌幅为：包钢稀土（4.64%），厦门钨业（2.13%），广晟有色（0.39%），宁波韵升（6.5%），中科三环（16.46%）。
媒体报道，稀土战略收储工作已启动，国家财政资金将通过企业进行收储，这是我国首次启动国家稀土战略收储工作。此次收储原则为选择未来有重要应用但现在比较稀缺的产品，以及在市场价格低的时候进行一些战略性产品储备。因近期稀土价格明显回落，市场普遍猜测，此次收储价格应按市场价格进行。我们之前讨论过，国家财政资金通过企业收储不能从根本上解决价格大幅波动以及行业次序混乱的问题。稀土价格上涨时，企业有囤货的意图，而稀土价格下跌时，企业并不一定愿意收储，企业之间也许会陷入博弈中的“囚徒困境”。本周稀土价格继续大幅下跌，也间接说明了市场对收储的作用表示怀疑。我们认为，加快行业整合、开采指标严格执行、严厉打击乱挖滥采采现象才能标本兼治。
5、投资建议：“三因素”局面不容乐观，板块震荡加剧
本周有色板块跑赢大盘2.19个百分点，分子行业来看，小金属板块涨2.17%，基本金属板块涨1.30%，贵金属板块涨1.95%。国信有色七月板块投资组合本周涨2.48%，领先有色指数0.42个百分点。
从目前市场实际运行情况来看：政治层面，欧盟峰会使得欧洲稳定机制对直接注资银行成为可能，但具体的实施仍有许多障碍需要克服；经济层面，市场对中、美、欧经济恶化预期加剧；货币政策层面，包括中、欧、英在内的多国央行同时亮出了宽松货币政策，流动性层面出现全球主要经济区少有的共振局面，新一轮全球流动性宽松期已然到来，仅欠美联储按兵不动。我们认为，受全球经济疲软及其他主要经济地区降息影响，美元的持续走强将对美国经济复苏产生一定程度的负面影响，如果美国经济数据继续恶化，其他主要经济地区的货币宽松政策有望倒逼美国货币政策进一步宽松。——综合来看，“三因素”目前局面不容乐观，板块震荡加剧。但是来自全球流动性层面对板块的支撑力有望持续；与此同时，从基本面而言，铝、锌已跌破成本价，镍接近成本价，同样对板块形成一定程度的支撑。下周关注中国国家统计局公布6月居民消费价格、工业生产者价格指数及二季度相关经济数据对市场带来的冲击。国信有色7月的板块投资组合为：厦门钨业（权重30%），辰州矿业（权重20%），东阳光铝（权重10%），中金黄金（权重20%），山东黄金（权重20%）。
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