有色金属关注流动性，投资确定性
我们预计下半年需求将持续疲软，而流动性目前还难以看到进一步大规模宽松的迹象。基于以上的预测，下半年总体上我们继续维持有色金属行业的中性评级，投资上确定性为先，投资具备政策确定性持续享受政策红利的稀有小金属、包括锑、钨，估值和业绩确定的黄金股以及订单和业绩确定的新材料个股。
两个变量方面，我们认为基本面角度的需求大幅改善在下半年出现可能性不大，若无政策刺激，经济持续的疲软以及有色金属的后周期使得下半年需求存在进一步下滑的可能。流动性方面，我们则不排除流动性进一步宽松的可能，一方面持续下滑的经济会导致比较有利的刺激政策出台，另一方面欧洲问题的见底和确定复苏之间的空隙会导致之前累积在欧洲银行间巨量暂时“冻结”的流动性流入国际市场推升金属价格。受益于流动性进一步宽松的子行业排序为黄金、基本金属、稀有金属。
推荐组合： 选股方面，小金属看资源，贵金属看估值 ，新材料看业绩，基本金属看弹性。推荐组合：利源铝业、银河磁体、中金黄金、辰州矿业、厦门钨业、铜陵有色。
行业观点
自上而下把握基本金属，波段操作：基本金属板块的表现预计仍然遵循上半年的弱势运行特征，维持中性观点。可能引发我们上调评级的两个变量为：货币政策进一步明显宽松和下游需求明显复苏。操作上，对流动性高敏感性导致的高β特征可以在1、大盘向上之时。2、货币政策确定性进一步宽松之时。3、需求确定复苏之时提高仓位。反之在大盘向下之时降低仓位。
利用金价短期波动买入中期看好的黄金股：中期看多金价，短期金价存在因避险情绪扰动下跌可能的判断。估值上，我们认为黄金股估值存在回升空间，值得买入。即便不回升，由于我们中期看多金价，投资黄金股仅有机会成本和资金成本。而考虑到有色金属板块其他子行业的情况，投资黄金股机会成本很低，因此，黄金股值得超配。
稀有小金属政策红利将持续：我们稀土行业进入一个新的阶段----“博弈”阶段，地方与央企博弈，国企与私企博弈，行政和市场的博弈。国家“三阶段”政策提供了方向和框架，“博弈”阶段之后行业才能达到一个新的平衡点，预计这一过程至少持续2 年以上。从投资的角度，我们建议有通过政策而导致供给收缩预期的小金属。这些小金属全球的供需结构和稀土类似—全球依赖“中国供给”，参考稀土行业，未来可以预期的政策包括收储、行业整合等。
新材料看订单：包括稀土新材料以及交通用铝镁合金，还有钨钼新材料。《新材料“十二五”规划》正式发布应该拉开了此前同涨同跌新材料板块的分化大幕。今年首选有订单、有产量、有业绩的相关行业和公司，经过二季度的订单确认。我们继续维持看好稀土钕铁硼永磁、轨道交通铝材的观点，其次是钨、核电相关的钛锆也值得关注。稀土永磁和轨道交通技术成熟度足够，下游需求刚硬，另外核电审批的放开以及高端制造业的转型使得钨、钛锆存在需求超预期增长的可能。
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