贱贵金属齐跌,小金属普涨
市场回顾:本周A股有色行业指数涨5.94%基本金属在上周反弹后本周全线大跌,LMEX金属价格指数收于3488,周跌2.82%;黄金收于1641.38美元/盎司,周跌0.82%。节后国内小金属市场表现平稳,我们重点跟踪品种多有上涨:轻稀土均价本周涨1.37%;中重稀土中氧化铽持平、氧化钆涨5.14%;毛坯烧结钕铁硼产品价格本周持平;锑产品价格本周持平;钨产品中钨精矿涨0.79%、APT涨2.63%、氧化钨涨2.25%。本周A股有色行业指数涨5.94%,跑赢大盘2.98个百分点。分子行业来看,小金属板块涨9.20%,基本金属板块涨4.60%,贵金属板块涨2.31%。国信有色五月板块投资组合本周涨6.22%,跑过有色指数0.28个百分点。
基本金属:利空数据和美元走强,金属价格全线大跌
LMEX金属价格指数本周跌2.82%。虽有中国国内版4月制造业PMI指数向好,连续第五个月出现回升的利好,但敌不过本周美国和欧元区因素以利空为主的局面,绝大部分金属品种本周呈现单边持续下跌态势。30数据显示,美国3月实际消费者信心指数环比增长0.1%,低于前月的0.5%和市场预期,作为美国经济引擎的个人消费走弱得到数据印证。其后美国劳动力市场和制造业等部门公布的经济数据也以利空为主:2日,美国商务部公布3月工厂订单环比下滑1.5%,降幅为三年来最大;美国自动数据处理公司公布4月ADP就业人数增加11.9万人,预期增加17.7万,创去年9月以来新低。3日,美国劳工部公布4月28日当周初请失业金人数下降2.7万人至36.5万人,低于预期38.0万人,为本周少有的利好;但4日美国劳工部数据显示,美国4月季调后非农就业人口增加11.5万人,增幅创去年10月来新低,预期增加17.0万人。欧元区经济数据也继续疲软:2日,欧盟统计局公布欧元区3月失业率升至10.9%,触及1995年有记录以来的历史高位;而数据编撰机构Markit公布的数据显示,欧元区4月制造业PMI由3月的47.7降至45.9,创自2009年6月来新低,已连续9个月位于50下方。3日,欧盟统计局公布的欧元区3月PPI指数同比上升3.3%,增幅创2010年6月来的新低。以另一重要货币日元为基准,本周美元和欧元双双走弱,美元周跌0.07%,欧元周跌0.86%。但与欧元比较,美元仍相对走强,并最终推动美元指数周涨0.77%,LMEX金属价格指数收于3488,周跌2.82%。
分品种看,LME三月铜、铝、铅、锌、镍、锡周跌幅分别为1.74%、0.93%、0.80%、2.06%、3.43%和3.83%。虽然美国经济数据近期已加剧反复,引发市场对QE3预期有所升温。但从本周的金属价格走势看,基于与美联储博弈层面上的QE3预期目前尚未对金属价格的上涨起到核心推动力的作用。
国内市场:行业基本面仍不容乐观从最新一期行业数据看,行业基本面仍不容乐观。以行业龙头铜为例,根据SMM对21家国内主要铜杆线企业的最新调研结果,4月国内铜杆线企业的整体开工率水平为71.66%,环比减少3.07个百分点,同比减少8.08个百分点。国家对电力投资放缓和房地产行业的持续严控是铜杆线行业旺季不旺的主要原因,预计5月仍将持续相对低迷的开工状况。而原料库存方面,企业备库意愿依然较弱,4月铜杆线企业原料库存占当月产量的比例为11.77%,环比略有降低。另外,SMM对电线电缆、铜管、铜板带等30家铜终端消费企业的最新调研结果显示,企业的铜消耗量同比有所降低,产品库存出现一定的积压,原料库存保持较低水平,而平均开工率为76.13%,同比减少2.37%。大部分被调研企业对铜价后市不太看好.
电解铝行业目前面临原料和能源的双重压力,大部分企业处于亏损局面。印尼矿业部长3日表示从今年5月6日起,印尼将针对包铝土矿在内的14种矿产出口增收20%的关税。推高氧化铝生产成本已成必然。但铝土矿问题的制约,最终将通过氧化铝价格的上涨传导出去。而据中国有色金属工业协会统计,目前除青海和新疆外,其余地区电解铝厂实际用电价格每千瓦时都超过0.45元,吨铝成本达到16400元,高出产品销售价格。这也是近期电解铝价格内强外弱的主要原因。与国际铝业巨头选择减产和关闭电解铝产能求生的应对措施相比,我国电解铝行业却存在“产量增而不减、产能转而未移、产业调而难控”的三怪现象,以国家统计局最新数据为例,今年3月我国电解铝产量为156.8万吨,同比增9.8%,环比增2.1%。在2011年中国电解铝新增产能340万吨的情况下,预计2012年新增产能仍将达270万吨,而2012年中国电解铝产量将达到2195万吨。国内电解铝行业现状不容乐观。
4月底,工信部公布了2012年有色金属行业淘汰落后产能的目标任务,其中,淘汰电解铝产能27万吨、铜冶炼产能70万吨、铅冶炼产能115万吨、锌冶炼产能32万吨。淘汰落后产能对精炼铅的供给面影响颇大,今年115万吨的落后产能淘汰目标远高于2011年的66.1万吨,且占2011年精铅产量的24.73%。而下游蓄电池方面,2012年将淘汰2000万千伏安时的产能,占2011年产量的14%。因此,铅行业的供需局面亦有望在环保整治中得到一定程度的改善。
黄金:美元走强&基金减仓,国际金价小幅走弱一方面,全球最大的黄金ETF-SPDRGoldTrust黄金持仓量本周初大幅减仓10.27吨,为最近3个月来最大的单周减仓规模;另一方面,虽然本周是以美国和欧元区因素利空为主的局面,但与欧元比较,美元仍相对走强,并最终推动美元指数周涨0.77%下,黄金价格走势因此持续疲弱。但唯独周五,在美国非农就业数据大幅低于预期的情况下,虽然原油价格出现日暴跌3.95%,但黄金价格却出现了与美元同涨的局面。可见,即便QE3信号仍然忽隐忽现,但不理想的美国非农就业数据最终促使部分避险资金重回黄金。最终黄金收于1641.38美元/盎司,周小幅下跌0.82%。
近期国际市场环境更趋复杂,不排除短期内金价再次调整的可能。从基本面看,前期我们一直强调的支撑金价的三大理由为:生产成本高企,整体需求不减,欧债危机、地缘政治危机、通胀压力等事件在今年仍可能阶段性发生,黄金依然是屈指可数的具有避险保值属性的投资品种,综合来看,我们中长期依然看好黄金。
小金属:稀土价格略有起色,板块表现再次居前国内小金属市场本周价格现平稳,我们重点跟踪品种多有上涨:钨产品中钨精矿涨0.79%、APT涨2.63%、氧化钨涨2.25%。前期我们一直提到:从多家厂商(厦门钨业、翔鹭钨业等)反馈信息看,12.7万元/吨的钨精矿价格已低于下游厂商可接受的价格区间;另外,钨精矿价格自3月以来一直下跌,而3月五矿集团和赣州钨协会公布的指导价已高于当前市场主流价格1万元/吨,目前钨精矿价格实属超跌。而APT和氧化钨价格从四月中旬以来开始小幅上涨,表明前期疲软的下游需求有所恢复,对钨精矿价格企稳回升也是一个积极信号。
市场关注的稀土价格本周略有起色。轻稀土均价本周涨1.37%,报收18.49万/吨,较11年最高点的跌幅为57.58%。而氧化镨钕本周涨0.67%,报收45.4万/吨,氧化铈持平,氧化镧持平。中重稀土中氧化铽持平、氧化钆涨5.14%;毛坯烧结钕铁硼产品价格本周持平。稀土永磁板块本周涨6.05%,跑过有色指数0.11个百分点。
稀土行业上中下游的发展目前仍面临较大的不确定性,我们在之前周报和月报中反复提到,市场的前期表现显然没有把行业中长期问题短期化,市场的投资逻辑是产品价格持续大跌有利于产品价格泡沫的加速释放,行业安全边际反而提高。而本周在A股市场利多频出的背景下,稀土价格普遍上涨和包钢稀土分红除权助力稀土永磁板块再次启动。在本周3个交易日里,主要标的的涨幅如下:包钢稀土(18.82%),厦门钨业(8.75%),宁波韵升(10.67%),中科三环(18.40%)。
“三因素”运行态势跟踪及总结
中国因素:央行意外重启逆回购,存准率下调预期遭推迟中国物流与采购联合会、国家统计局发布4月份中国制造业采购经理指数(PMI)为53.3,比3月上升0.2个百分点,这是制造业PMI指数连续第五个月出现回升,且高于去年同期水平。总的来看,4月份PMI显示出经济增长趋稳向好、市场价格回稳下行的“双稳”势头。但仍低于经济学家53.5这一平均预期水平,且反映出新订单指数回落、与生产指数差距扩大和小企业发展势头不稳、波动性较大两个问题,未来经济走向仍待观察。
在资金面并未显著紧张的态势下,央行3日意外在公开市场重启逆回购工具,期限7天,交易量650亿元,中标利率3.53%,为春节以来首次。逆回购重新出山,可被视为央行继续向市场释放宽松信号,以舒缓流动性,但也推迟了法定存款准备金率下调的预期。不过5月份面临公开市场到期资金量下滑、财政存款季节性回笼和外汇占款流入减少等多重因素挑战,央行仍有望进一步采取降准措施。
欧元区因素:欧元区经济衰退情况可能延续到今年第三季度30日,欧洲央行数据显示欧元区3月私营企业贷款同比上升0.6%,低于预期和2月同比增幅,表明欧洲央行长期再融资操作并未持续影响实体经济的流动性。
2日,欧盟统计局公布欧元区3月失业率升至10.9%,触及1995年有记录以来的历史高位;数据编撰机构Markit公布的数据则显示:欧元区4月制造业PMI由3月的47.7降至45.9,创自2009年6月来新低,已连续9个月位于50下方。综合PMI由3月的49.1跌至47.4;服务业PMI由3月份的49.2跌至47.9。数据表明4月份欧元区经济正加速萎缩,预计欧元区经济衰退情况可能延续到今年第三季度。而欧元区核心成员国德国和法国的PMI数据印证了欧元区经济整体衰退走势:德国4月制造业PMI由3月份的48.4降至46.2,不及预期值46.3,创出3年新低;其4月综合PMI由上月的51.6降至50.9,创09年7月以来最大降幅;其服务业PMI由3月的52.1升至52.6。法国4月份制造业PMI由3月份的46.7略微升至46.9;其综合PMI由3月的48.7下挫至46.8,为去年10月以来最低;其服务业PMI由3月的50.1跌至46.4,为4个月来首度萎缩。但欧洲央行3日宣布,将基准利率维持在1.00%不变。
美国因素:非农就业人口增幅创去年10月来新低从经济走向看:美国3月实际消费者信心指数环比增长0.1%,低于前月的0.5%和市场预期,作为美国经济引擎的个人消费走弱得到数据印证。其后美国劳动力市场和制造业等部门公布的经济数据也以利空为主:美国供应管理协会1日公布数据显示,4月美国制造业采购经理人指数(PMI)为54.8,高于市场预期中值53。但2日,美国商务部公布3月工厂订单环比下滑1.5%,降幅为三年来最大;美国劳工部3日公布4月28日当周初请失业金人数下降2.7万人至36.5万人,低于预期38.0万人。另外,美国4月失业率为8.1%,预期为8.2%。为本周少有的利好。但美国自动数据处理公司公布4月ADP就业人数增加11.9万人,预期增加17.7万,创去年9月以来新低。而4日美国劳工部数据显示,美国4月季调后非农就业人口增加11.5万人,增幅创去年10月来新低,预期增加17.0万人。
近期美国经济数据反复加剧,且制造业和个人消费的复苏也开始显露疲态。虽然政策宽松对美国经济持续稳健复苏十分重要,但QE3方面依然未出现明显信号,未来走向仍待观察。
投资建议:五月上调有色板块评级为“谨慎推荐”本周有色板块跑过大盘2.98个百分点,分子行业来看:小金属板块涨9.20%,基本金属板块涨4.60%,贵金属板块涨2.31%。从子板块涨幅排序来看,本周小金属板块强势上涨是明显的主推因素。
我们在5月月度策略报告中提到:预期5月份推动有色板块的因素将来自于:1、一季报披露结束后,来自基本面对板块的利空冲击将大为减弱。目前处于中报披露前的真空期,有利于板块题材及概念的炒作;2、市场风险偏好再度上升。五一期间,监管层下调期货交易手续费、降低股票交易费用、发布主板及中小板退市方案征求意见稿、新股发行启动了改革步伐。管理层“降本增效”意在改变A股亚健康状态,也从侧面反映出二季度政策环境将明显改善,市场风险偏好再度上升背景之下,作为风险偏好指标的有色板块将因此受益;3、在现阶段全球经济出现超预期复苏为小概率事件下,来自于流动性层面对板块的支撑更为强劲。从最新的“三因素”运行态势来看,全球性的货币宽松依然是主基调:中国国内4月购进价格指数较上月回落1.1个百分点,有利于缓解通胀预期,为政策微调留下空间;欧洲经济目前缺乏弹性、结构性改革未见明显进展,在财政政策空间受限的情形下,未来欧洲央行货币政策的再度宽松可以预期;美国一季度实际GDP低于市场预期,再度引发市场对于QE3的预期。而潜在风险包括:全球经济数据出现反复以及欧债问题出现反复等。
从目前市场实际运行情况来看:美国4月季调后非农就业人口增幅创去年10月来新低,QE3预期有所增强;而中国经济增速开始趋稳,但未来经济走向仍待观察,现阶段,5月调降存准率的市场预期强烈;欧元区经济衰退情况可能延续到今年第三季度,欧元区货币政策仍倾向于宽松——“三因素”目前局面是基本面偏利空,但流动性预期增强;加之国内五一期间监管层出台的多重利好,市场风险偏好有望上升。综合考虑,我们月初已上调有色板块评级为“谨慎推荐”。国信有色5月的板块投资组合为:中金黄金(权重20%),山东黄金(权重20%),厦门钨业(权重20%),辰州矿业(权重15%),包钢稀土(权重10%),中金岭南(权重15%)。
免责声明：上文仅代表作者或发布者观点，与本站无关。本站并无义务对其原创性及内容加以证实。对本文全部或者部分内容(文字或图片)的真实性、完整性本站不作任何保证或承诺，请读者参考时自行核实相关内容。本站制作、转载、同意会员发布上述内容仅出于传递更多信息之目的，但不表明本站认可、同意或赞同其观点。上述内容仅供参考，不构成投资决策之建议；投资者据此操作，风险自担。如对上述内容有任何异议，请联系相关作者或与本站站长联系，本站将尽可能协助处理有关事宜。谢谢访问与合作！ 中钨在线采集制作。
|
