铝行业2012年年度策略报告
美国经济温和复苏,欧洲经济陷入泥潭。2011年前三季度,全球经济增速放缓,经济负面因素频现,各经济体经济均陷入泥潭。然而,1月份以来美国经济开始出现企稳回升的迹象,而欧洲经济由于被欧债危机以及国内政治混乱拖累,经济深陷泥潭。在这样的国际宏观背景下,作为基本金属的铝,价格缺少强力反弹的动力。
国内CPI见顶,货币环境或将适度宽松。由于人民币升值预期放缓,外汇占款增量预计在明年将继续回落,这为明年继续下调存款准备金率创造了空间。国内CPI见顶,货币环境或将适度宽松,预示着基本金属价格有望进入缓慢上行的通道。
短期需求放缓,中长期铝需求依然旺盛。一方面,房地产调控政策不放松、汽车行业持续低迷都将导致铝型材的需求增速放缓;另一方面,随着国内铝延压材市场的不断延伸,铝延压材将继续保持较高的增速,将在一定程度上支撑铝材的需求。而受益于我国的城市化进程推进、铝材应用范围扩大、应用量增加以及铝材消费结构的改变,中长期铝的需求依旧旺盛。
产能过剩有所缓和,支撑铝价上升。由于电解铝产能增速放缓、能源电力成本持续攀升以及库存处于较低水平,预计电解铝产能过剩的状况将有所缓和,使铝价具备上升动能。
电价全面上调,行业成本压力提升。由于电解铝生产和电极箔生产耗电量较高,电力成本占比均在40%以上,此次销售电价上调将大幅提升这两个行业的生产成本,挤压相关企业的利润空间。在这样的背景下,具有显著成本优势的电解铝生产企业和电极箔生产企业的竞争优势将被凸显。而铝型材深加工企业受电价上调影响较小,具有技术优势、产品下游需求旺盛的公司仍将在竞争中占据有利位置。
在这样的宏观经济环境和供求结构共同作用下,我们认为明年铝价将震荡上行,而电价的上调将大幅提升全行业的成本压力。在这样的背景下,我们认为具有显著电力成本优势以及下游需求旺盛的公司明年业绩将有不俗的表现。基于以上观点,通过对整个铝行业产业链的现状进行研究,我们重点推荐以下几家公司:具有突出资源成本优势的电解铝企业云铝股份,产业链完整、电力成本优势逐渐凸显的全产业链龙头南山铝业,在国内铝合金材料方面具有明显技术优势的铝型材加工企业亚太科技以及产能快速扩张、电力优势增强的电极箔龙头新疆众和。
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