有色市场面临两大风险 金属行情迎严峻挑战
2011年12月07日09:50中国有色网
愈演愈烈的“两债危机”，尤其是欧债危机，已经成为笼罩有色金属市场最大阴霾。在其获得解决之前，整体市场依然弱势运行，甚至有可能出现新一轮跌落行情。另一方面，生产经营与投资者也要在弱势运行中看到上涨的曙光，即利空出尽后的主导性利多因素，择机调整投资方向。
市场面临两大风险
欧洲债务危机恶化与国内房地产价格的深幅跌落，是今后中国有色金属市场面临的两大风险。
1.欧元区存在崩溃可能性。目前来看，“两债危机”愈演愈烈。尤其是欧债危机，至今缺乏具体、有效的解决方案。欧洲金融稳 定机构似乎是无源之水，G20没有一个国家承诺直接注资，欧洲央行能否印钞救市（购买欧洲债券）？欧洲主要国家意见严重分歧。这个问题如果不能得到很好地 解决，蔓延开来，出现希腊、西班牙、意大利等国债务违约，势必导致欧元区崩溃，引发世界经济更严重衰退，进而严重冲击中国出口，包括有色金属的直接出口与 间接出口。统计数据显示，今年9、10月份，中国出口增速，已经由2010年的38.7%，下滑到了17%和16%。如果剔除价格上涨因素，其实际增速已 经回落到了10%以内。即便如此，中国出口贸易最糟糕局面可能还未到来，不排除今后有些月份，其实际出口值（剔出价格上涨因素）出现负增长的可能。中国出 口形势严峻，将对有色金属需求的重要方面——机电产品行业产生不小冲击。
2.房地产投资与施工量急剧减少。房地产投资及其建筑施工量，也是中国有色金属需求的重要方面。2011年中国房地产销售情况非常糟糕。根据国家统计局数据测算，今年10月，全国商品房销售面积环比下降26.9%。另据有关资料（中国指数研究院数据），今年10月份受监测的35个城市中，30个城市楼市成交量同比下降，9个城市成交量降幅在50%以上。
已经持续1年多的房地产成交大幅萎缩，尤其是预期房价大幅跌落，势必严重影响开发商的建设资金以及投资意愿，导致今后新开工项目和 实际施工量的显著减少。据国家统计局数据测算，10月全国房地产投资环比下降11.6%，房屋新开工面积环比下降20.8%。再从紧密关系房地产商后续投 资施工的土地成交状况来看，10月份全国133个城市土地成交面积环比减少40%，同比减少37%。其中住宅类用地成交环比减少37%，同比减少45%。 有些热点城市出现零成交（中国指数研究院数据显示）。因此有观点认为，2012年房地产投资同比增速将出现“断崖式”下跌。由此观之，国内有色金属需求的 重要支柱——房地产形势最糟糕局面同样尚未到来。
由于房地产行业牵涉面广，影响到中国数十个主要行业，不仅影响到建筑用有色金属，也影响许多终端商品生产中的有色金属消费，包括家用电器、洗浴设施等。今后房地产投资与施工面积的严重萎缩，与出口低迷效应叠加，以及其它方面的消费抑制（汽车限购等），几大引擎同时失速，势必严重冲击中国有色金属整体需求。
更严峻局面对有色金属行情具有双重影响
两大风险对于中国有色金属行情具有双重影响：
第一是恐慌预期的影响。
虽然上述更糟糕局面不一定出现，但是，欧债危机恶化引发更严重衰退，房地产价格深幅跌落引发建筑施工更大萎缩的“恐慌预期”，却是实实在在，并且严重影响 生产经营者与投资者信心，支配其具体行动。比如“买涨不买落”，大量抛盘，减少甚至不留合理库存等。在这些问题的解决没有明朗化之前，有色金属市场依然阴 霾笼罩，一直保持弱势运行态势。
第二是新的一轮跌落。如果今后真的出现欧元区崩溃，导致世界经济更严重衰退；真的出现中国房地产市场跳水，导致建筑施工“断崖式”回落，几 大引擎的同时减力，势必会共同压迫有色金属价格新一轮跌落可能，达到或接近2008年金融危机时的水平。对此要保持高度警惕。
弱势运行中曙光初现
现阶段有色金属市场弱势运行的同时，一些利多因素也在显现，预计今后将逐步成长为主导因素，成为有色金属市场中的曙光，构筑价格回升基础。
首先是“保增长”再次成为调控首要目标。在“两债危机”阴霾笼罩，中国经济增长外部环境恶化的形势下，促内需、保增长，势必成为宏观调控首选目标。保增长的大政方针，当然有利于有色金属需求增加。
其次是货币政策趋向宽松。“保增长”主要体现在货币政策逐步宽松上，并且已经开始成为全球行动。近期以来，继巴西、澳大利亚等国降 息之后，欧洲央行也宣布下调基准利率。今后英国、瑞典亦有可能下调贷款利率。美联储因为缺乏操作空间，将继续维持低利率政策不变。与此同时，中国货币政策 也将趋向宽松。预计“两降”将进入议事日程，首先是降低存款准备金率，保证实体经济，尤其是中小企业获得更多贷款。
第三是人民币可能出现贬值。中国人民银行数据显示，10月末中国外汇占款余额较9月末下降249亿元。这是2008年1月以来，近 4年间外汇占款余额首次出现负增长。这与中国经济与资本市场预期下降，部分“热钱”流出有一定关系。如果今后人民币实施降息，还会刺激国际“热钱”进一步 流出。人民币如果贬值，将提高有色金属矿石、废金属等原料进口成本，增强国内价格支撑作用。
第四是电力和燃油价格上涨。国内电力价格长期未能理顺，导致现阶段电力行业，主要是火电业务严重亏损，极大挫伤了企业发电积极性，甚至出现所谓“电荒”。为此上调电价已经提到议事日程。与此同时，国际市场石油价格震荡上行，重新回到90美元/桶价位之上，甚至一度跃到100美元/桶，再次打开了国内成品油价格上调窗口。电力价格与成品油价格上调，进一步增大了有色金属行业，尤其是中小企业的生产与物流成本。
最后是遭遇更大流动性冲击。由于美国失业率居高不下，经济复苏乏力，可以预计，今后美联储还会推出QE3，即第三轮量化宽松货币政 策。不仅如此，因为欧盟拯救债务危机缺乏资金，有可能效法美联储，通过欧洲央行购买债券的方式，即开动印钞机“救市”。虽然此种做法违反现有规定，并且被 欧洲主要国家所反对，但为了避免欧元区崩溃，“两害相权取其轻”的结果，可能迫使这些国家妥协。世界两大主要经济体一起开动印钞机的结果，势必使得全球大 宗商品市场，包括有色金属及其原材料市场遭遇更大的流动性冲击。
整体市场近弱远强格局依旧
整体而言，现阶段及今后我国有色金属市场继续处于上述利空与利多因素的交替掌控之中，近弱远强格局没有发生大的变化。
近期来看，有色金属市场依然是阴霾笼罩。即便是调控政策的微幅调整，也难以驱散“更糟糕经济局面”所引发的阴霾。现阶段国内外股市持续走低，汇 丰银行11月中国制造业采购经理人指数(PMI)回落至48，跌破50的“荣枯线”，创下32个月以来最低，反应的就是这种担忧情绪。因此，有色金属上下 游产业链与投资者都要保持高度警惕，要有应对更糟糕局面的风险意识。
中、远期来看，随着利空因素出尽，“远强”利多显露头角，逐步占据主导地位，尤其是非常规减债导致的全球性通货膨胀，势必推动有色 金属行情企稳回升，震荡向上，并将越过前期历史高点。近期石油价格再次逼近100美元/桶关口，多少反映了这方面动向。对此，投资者也要具有前瞻性，密切 观察，择机调整投资方向。
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