2012年有色金属行业投资策略
主要观点:
有色金属深加工将受益于进口替代。美国、日本制造升级的历史经验表明,进口替代行业具有高成长性。欧债危机导致外需不确定性加大,国内有色加工材料的进口替代需求值得关注。我们选取“出口强度”表征进口替代空间,并且将进口替代过程分为起步、发展和成熟阶段。通过对17种有色加工材料1998年以来的出口强度测算得出:处于进口替代成熟阶段的有7种,分别为其他硬质合金、铝材、锗、钼材、初级钨材、镁材、铅材等;处于进口替代发展阶段有4种,分别为钽制品、钛材、涂层硬质合金、稀土永磁体;处于进口替代起步阶段的有6种,分别为镍材、锆材、锌材、锡材、铜材、碳酸锂。我们预计中国消费和制造升级,以及新经济带来新增需求,将加速有色加工的进口替代进程。
重点关注六种金属加工材料的进口替代空间。中高压电极箔:中国中高压电极箔每年潜在进口替代空间在25亿元以上,全球电极箔制造基地由日本、台湾向中国转移,有益于实现“进口替代-大量出口”的转变;高端铝型材:铁路运输的高速化使得新型合金在车体应用成为趋势,我们预计2017年将耗用动车铝型材10万吨/年,是2010年的2.5倍以上。硬质合金:假设中国每年耗用高性能硬质合金产值约在60亿元,相比目前国内仅83亿元的硬质合金产值,具有较大进口替代空间。锆材:经测算国内核级海绵锆需求将由2011年的约589吨增至2020年的2251吨。随着我国逐渐掌握相关技术工艺,国内产能正在快速扩张替代进口。钛材:国产大飞机投产,将为远期钛材进口替代的实现奠定基础。经测算国内核电用钛材需求将由2011年的约6150吨增至2020年的37134吨,呈快速增长态势。
小金属:产业红利仍是主旋律。等待稀土价格的理性回归,重新审视“凤凰涅磐”的投资机会。在需求相对稳定的前提下,产业红利的实施持续改善供应状况,温和抬升小金属资源价格水平,未来一年小金属价格将继续超越大金属,尤其是钨锑锡等优势品种。
基本金属:需求遭遇寒流,关注产能投放。欧债升级加大外需风险,中国电力电网投资为精铜需求提供一定支撑,而其他地产、汽车、机械等需求驱动型工业金属消费增速下滑。供给刚性品种可能持续供应缺口(铜),而产能投放速度出现峰值的品种可能面临进一步过剩压力(铝)。可能的电价等资源价格调整将带来成本影响。我们预计2012年全球精铜仍会出现供应缺口,而这一情况在2013年达到平衡。电解铝供应过剩将更为严重,铅锌等其他基本金属供应过剩有望收窄。
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