金钼股份:深加工产品推进业绩蓄势待发
坐拥优质钼矿,选矿能力大幅提升公司主力钼矿为辉钼矿,只含少量铜和铅,品位高成本低。公司产出的钼精矿纯度可达到57%,远高于同行水平。公司不断提升选矿能力,目前产能约1500万吨/年,未来有望增长到2000万吨/年,折合钼金属2万吨左右。
钼价底部徘徊,深加工产品比重持续上升钼价连续三年位于历史底部徘徊不前。主要原因有:1、全球钼需求大幅下滑;2、大型钼矿被不断发现;3、铜产能利用率不断提升,伴生钼产量大增。在全球钢铁需求增长放缓的局面下,中期钼价难有大幅反弹。全球钼产业持续向深加工产品倾斜,提升钼产业盈利水平关键在下游。
钼全产业链龙头,深加工产品驱动业绩增长公司钼精矿纯度高质量好,适合下游深加工产品的生产。钼酸铵产能1.1万吨,明年估计可以达到1.7万吨;钼金属制品目前盈利占比不高,但新生产线投产后会形成钼粉年产能4200吨、烧结制品年产能2600吨、钼丝年产能900吨、钼板年产能 200吨、钼异型年产能250吨,盈利前景值得关注。
配套环保抢先起跑,政策调控收紧公司可受益政策调控必将对勘探、开采和冶炼的各个环节提出较高的环保门槛。公司率先完成二氧化硫回收项目具备无可比拟的先发优势。因此,将来国内钼铁行业结构调整的时候,金钼必将成为最为受益的公司。
盈利预测与估值我们预计2011-2013年公司EPS分别为0.22元、0.29元和0.37元,动态PE分别为71.7X、53.8X和41.9X,相对估值并不便宜,给予“买入”评级。
风险提示下游需求持续低迷,钼价继续萎靡不振;钼产品深加工项目投产进度过慢。
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