章源钨业：深加工发力,钨价依然看好
一是钨精矿、钨粉末产品及硬质合金的价格大幅增长,其中钨精矿上半年均价达到13.4万元/吨,同比增长 72.93%;APT均价20.7万元/吨,同比增长73.17%;钨粉均价326.33元/公斤,同比增长69.85%;碳化钨粉均价323.72元 /公斤,同比增长69.54%。同时公司在上年度钨价较低时对外购钨精矿进行了适度储备,上半年原材料价格上涨的情况下,产品成本优势得以释放,使得产品毛利率较上年同期上升4.59个百分点。今年4月底淘锡坑钨矿区精选厂生产线改造项目二期完工并投入使用,提高了选矿回收率,进一步降低了成本。
产品结构调整,向深加工产品倾斜
公司产品的收入结构同比出现明显的变化,初级产品APT、氧化钨收入占比大幅下降,由2010年1季度的30%下降到18%;而深加工产品钨粉、碳化钨粉营业收入大幅上升,占比由2010年1季度的53%上升至70%。附加值高的深加工产品比例增加,带动了公司整体的盈利能力,同时表明终端需求回升态势比较明显。
三季度钨精矿价格依然看好
02年以来国内钨矿资源储量呈下降状态,湖南等主要产地钨精矿月产量同比下降,3月起各地开始控制钨矿开采量,据此推断国内钨矿资源已经开始明显紧缺,供给紧缩趋势难以逆转。硬质合金等下游需求旺盛的强有力支撑,为上游钨矿及 APT消费提供保障,因此我们继续看好3季度钨精矿价格。
高精度涂层刀片将是业绩爆发点
高性能高精度涂层刀片项目预计年底达产,受技术、设备和资金门槛较高的制约,国内在运行和在建产能较少,供需存在较大的缺口,发展前景乐观。下半年全球制造业景气度上升将带动终端硬质合金需求进一步增加,公司有望保持较高的业绩增速。
盈利预测和评级
我们预测公司2011~2013年净利润增速分别是112.64%、61.09%和22.89%,2011~2013年每股收益分别是0.73元/1.18元/1.45元,对应PE是42/26/21倍。维持“增持”评级。
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