山东黄金：竞购捷豹矿业 当警惕潜在风险
2011年11月23日 中国经济时报
11月18日，捷豹矿业公司通讯主任Valéria Rezende DioDato在回复中国经济时报记者的采访邮件中表示，确认了捷豹矿业在前几个礼拜收到了山东黄金(600547,股吧)集团有限公司（下称“山东黄金 集团”）的收购意向，并正在全面地评估这些收购意向，以期向股东回报最大的价值。
记者也在捷豹矿业公司官方网站上看到其发表的声明，表示公司已聘用了专业的金融和法律顾问来帮助评估，但是目前所有的收购申请都在最初的研究阶段，公司并不保证会达成收购协议。
此前，记者了解到，到目前为止，山东黄金对捷豹矿业第二轮出价每股9.3美元，计划10亿美元全现金收购捷豹矿业100%股权，成为捷豹矿业控股股东和实际控制人。
华龙证券分析师牛阳表示，如果山东黄金集团成功完成此次收购，将会有效增加其控股子公司山东黄金的黄金资源储量。目前山东黄金在有色金属上市企业中基本上可以进入行业三强，黄金储量方面仅次于紫金矿业(601899,股吧)，一旦海外并购成功，山东黄金与紫金矿业的资源差距将会进一步缩小。
“并购海外上市企业将使山东黄金集团发展方向由国内扩展到国外，有利于提高其国际化运营水平，树立品牌形象，提高整体竞争力。”中投顾问冶金行业研究员苑志斌在接受中国经济时报采访时表示，从运营的角度看，收购海外企业是山东黄金集团迈向国际化的重要一步，是对其原有运营方式的一次变革；从经营成本来看，显然成本会随着规模的扩大而增加，但是其黄金产量和经营业绩也将随之增加。
虽然对于此次收购山东黄金集团表示志在必得，但是在采访中也有不少专家提醒要注意此次收购中潜在的风险。
“山东黄金集团9.3美元的出价已经不低，10亿美元的收购总额也不是个小数目，公司在看到利好的同时也要警惕风险的存在。国际金价不断上涨，黄金后市看好，导致金矿收购成本水涨船高，竞争激烈，可能会给收购过程增加阻力。”中投顾问冶金行业研究员苑志斌在接受中国经济时报记者采访时说。
“虽然中国企业走出去是一件好事，但是目前并不是中国企业海外扩张抄底的好时候。”德意志银行亚洲投行部主席蔡洪平在采访中表示，中国企业收购外资不是看今天的价格是否合算，而是看未来的10年的走向，经得起历史检验的收购才是成功的。
苑志斌认为，山东黄金集团此次海外并购中，可能会出现的问题主要有三个方面：一是要谨慎估计海外投资的风险，尤其是政治风险和法律风险；二是合理估算收 购价格，避免因收购价格过高而陷入经营困境；三是对并购企业的家底要算清楚，也要算清楚在收购之后整合的时间，尤其是在这段时间当中需要的成本。
知情人透露，山东黄金看好捷豹矿业资产质量和回报率预期，但是由于管理不善，捷豹矿业也存在管理成本偏高的问题。其目前700万盎司的矿藏总储量，品位比较差，每吨矿石只有1.5克的黄金含量。
结合以前国内企业的收购案例、国内企业与国外投行的“套保对赌”案例、以及中投并不算太好的国外投资案例来看，“内地企业确实缺乏相关的经验，给外界的印象更多的就是财大气粗，最后往往造成自己的被动。从一个长远角度看，资源型企业还是整体不错的，不过任何事都是双刃剑。”华龙证券分析师牛阳在接受本报采访时表示。
牛阳说，虽然金价高位运行给黄金生产企业带来了较高的利润，但同样的被收购方也会鉴于此而拉高企业的估值水平，对收购方而言也许并不会有多大的便宜可 占；另外，所以在本次收购过程中，有一个风险就是国际金价如果在收购完成后突然出现大跌，至少短期会对本次收购形成较为负面的影响（被收购企业估值缩水， 带来多花冤枉钱的可能）。
也有分析人士表示，国际金价在经历一个大牛市之后，目前虽有回落但仍处于相对高位，应该是山东黄金绝对进行相关收购的原动力，公司近年的利润高增长便是得益于金价的飙升。但是，企业在海外并购过程中，最大的风险可能来自于对自己的能力和条件的评估不充分，以及对对方市场、法规、文化不熟悉。中国企业要在企业落脚扎根，要本土化，必须对对方国家的市场、语言、风俗习惯做深入的了解。
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