有色金属行业:磁材板块业绩表现最好 铅锌板块最差
三季度有色板块上市公司共实现净利润94.6亿元,同比增长69.4%,环比下滑20.6%;整体净利润率为4.5%,较去年同期上升0.6个百分点,较今年二季度下降1.4个百分点。今年前三季度,共实现净利润285.8亿元,同比增长72.3%。
分子板块看,磁性材料板块三季度净利润增长最快,三季度共实现净利润9.0亿元,同比增长212.9%,环比增长120.5%。其次是铝板块,共实现净利润14.8亿元,同比增长192.8%,环比增长38.8%。除以上两板块外,有色其余子板块三季度净利润环比均出现不同程度的下滑。其中铅锌板块盈利下滑最大,三季度共实现亏损3900万元,同比下滑109.9%,环比下滑104.0%。
从盈利能力来看,三季度磁性材料的净利润率最高,为13.1%,其次是小金属板块,净利润率为11.2%,黄金板块的盈利能力也较强,为7.8%。除铅锌板块亏损外,盈利较差的板块分别为铝板块和铅锌板块,净利润率分别为2.5%和2.7%。
从业绩完成情况来看,有色板块三季度完成全年预测净利润的23.0%,前三季度完成全年净利润预测的69.5%,业绩完成情况稍逊预期。分子板块看,除磁性材料板块外,其余板块业绩均逊于预期。前三季度磁性材料板块完成全年盈利预测的81.6%;黄金、铜和小金属板块的完成情况稍逊预期,完成比例分别为73.6%、70.0%和72.9%;铅锌板块完成情况最差,完成比例仅为43.9%。
驱动三季度磁材和铝板块业绩超预期的因素将不复存在
磁性材料板块三季度业绩大幅增长的主要原因是上游稀土价格大涨拉动公司主要产品钕铁硼售价的大幅上涨。由于钕铁硼的涨价有一定的滞后期,二季度的较低成本的库存在一定程度上提升三季度毛利率,导致业绩超过预期。展望四季度,我们认为刺激三季度业绩超预期的驱动因素将不复存在,而且随着稀土和钕铁硼价格下跌,行业内公司的盈利水平将有可能受到一定影响。但是从长远看,随着稀土行业的规范化和稀土价格趋稳,停止暴涨暴跌,长期受益于战略新兴产业的磁性材料行业将有广阔的发展空间。
三季度电解铝企业净利润同比和环比均大幅增长。电解铝企业业绩大幅改善的主要原因是三季度国内铝价上涨。三季度电解铝市场呈现内强外弱的格局,国内铝价大涨主要是因为国内去库存化
阶段结束,铝库存大幅下降和"电荒"严重导致产量回落以及成本支撑等因素推动原铝价格走高。在铝价上涨的同时,主要成本氧化铝价格基本不变,导致电解铝生产企业三季度业绩同比和环比大幅增长。展望四季度,随着铝消费淡季的来临和国内电解铝新产能的逐步投放,我们认为支撑三季度铝价内强外弱的因素将不复存在,铝价的走势将与其他基本金属一致。
大量计提存货跌价准备导致铜和铅锌板块三季度业绩差于预期
三季度国内铜现货的均价同比上涨18.4%,环比下跌2.9%,从均价上看对铜企的盈利影响不大,三季度上市公司的毛利率水平较二季度变化不大。业绩差于预期的主要原因是9月末铜价暴跌,价格较二季度末下跌幅度达到23.2%,导致铜企资产减值损失大幅增加。若当前铜价保持不变,四季度铜企业绩将进一步下滑。但考虑到当前铜板块估值水平较铜价在9500美元/吨左右时的估值水平下跌20%左右,我们认为四季度业绩大幅下滑的风险已基本反映在股价上,铜价上涨将是铜板块估值提升的重要催化剂。
三季度铅锌板块是有色金属板块中业绩最差的板块,三季度共亏损3900万元,同比下滑109.3%,环比下滑104.0%。三季度铅锌企业盈利大幅下滑甚至亏损的主要原因是由于9月底铅锌价格大幅下跌,幅度分别为10.9%和13.8%,企业大量计提存货跌价准备。四季度若当前铅锌价格保持不变,铅锌企业毛利率将大幅受压,盈利有进一步下滑的空间。
金价上涨导致黄金板块业绩大增,预计四季度业绩仍保持强劲
受金价上涨刺激,黄金板块5家上市公司三季度共实现净利润29.1亿元,同比上涨49.8%,环比下滑5.5%。黄金板块整体业绩环比出现下滑主要是受紫金矿业业绩环比下滑拖累。展望未来,我们认为全球经济的不稳定因素仍将在四季度支撑金价高位运行,预计上市公司四季度业绩将继续保持强劲。值得注意的是9月份以来,黄金股价格与金价的相关程度提升,金价上涨是黄金股价格上涨的主要催化剂。不过要密切关注美元走势,黄金和美元共同作为在金融危机中避险资产,近期表现出一定的替代效应,黄金价格受美元走势影响很大,美元指数上涨,金价下跌,美元指数下跌,金价上涨。
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