云铝股份:文山铝土矿业绩逐步释放
事件:2011年10月24日,公司三季报显示,1-9月营业收入同比增长21.86%,达到58.94亿元;实现基本每股收益0.06元,同比增长500%。
第三季度业绩突出
7-9月,公司营业收入同比增加17.36%,而归属于上市公司净利润同比增长2302%,达到每股收益0.037元。这一方面是由于第三季度产品销量增加以及铝的价格上涨,7-9上海期铝价格平均17318元/吨,而1-6月只有16948元/吨;另一方面卖酒坪矿山已正常投产,生产铝土矿净矿6万吨,增加了利润。
文山铝土矿业绩逐步释放
目前,80万吨文山氧化铝项目厂房土建、设备安装基本完成,正进行电气仪表安装收尾工作,部分区域设备开始单体试车。而卖酒坪矿山已正常投产;红舍克矿山设备安装调试全部完成,正在开展带料试车工作。我们认为第四季度矿山、氧化铝厂全流程生产将给公司带来更好的业绩。如果氧化铝项目完全达产,我们预计其氧化铝的成本位于1800至1900元/吨(目前外购成本约3000元/吨),在成本和产量不变的假设条件下对公司EPS的增量可达到0.67元。
铝深加工将是未来看点
8万吨中高强度宽幅铝合金板带项目铸轧生产线已基本达产,冷轧生产线正在进行生产工艺流程的梳理和磨合;装饰带材、铝箔坯料等部分高附加值冷轧产品也正进行试生产,并在提升高附加值产品质量和批量稳定性。另外,涌鑫铝业30万吨铝板带项目土建工程有序推进,部分基础设施已完工,主要设备招标订货全部完成并正有序开展。泽鑫铝业30万吨哈兹莱特法铝合金板带项目目前正开展场地平整工作。随着公司未来一系列铝材加工项目的实施完成,公司的一体化优势将更加显现。
盈利预测与投资评级
我们预期随着文山铝土矿建成投产对公司利润的推进,以及区域能源优势和一体化产业链优势,2011-2013年EPS为0.10、0.45和0.74元,维持公司“买入”评级。
风险提示
铝价格波动风险;项目进度风险。
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