工业金属：钨供给集中有助于价格提升
根据美国地质调查局数据，在全球经探明的钨矿产资源储量中占比65%左右。中国钨矿资源90%集中于江西、湖南、河南、福建四省。从公司角度看，中国钨资源约75%属于五矿的控股或参股子公司。
钨生产集中度高 ，中国产量占全球85%，五矿约占中国产量的60%。但中国对钨精矿的生产控制还有提升空间。2002年到2010年中国钨精矿开采总量控制指标小幅上涨，复合增长率7.8%。但2010年钨精矿实际产量超过指标50%。
中国出口控制趋严，且五矿占据近80%的出口配额。钨出口配额下降，出口税率提高，出口向高附加值产品转移。五矿在中国出口方面的话语权也非常大。仲、偏钨酸铵，氧化钨、钨粉及其制品三类出口品中，五矿参控股公司的出口配额占比均达到80%左右。
钨价格制定，五矿话语权很高。钨的定价模式是：赣州钨业协会与江钨集团、中国五矿、湖南有色在每月5号进行沟通后，对外公布钨指导价格（钨精矿、APT、钨粉）。该价格成为市场风向标，对市场影响力比较大。由于江钨集团、湖南有色都是中国五矿的控股子公司，因此五矿在价格制定上有很强的话语权。
钨精矿完全成本较高，据赣州钨业协会秘书长测算成本13.5万元/吨以上。这里的完全成本包括了七个方面地质勘探的资源成本、矿山建设成本、采矿成本、选矿成本、员工工资、环保成本、管理成本。投资者可以根据具体情况进行调整。
从企业集中度、中国生产出口政策、生产成本、供需缺口等等几个方面考虑，我们认为尽管全球经济形势低迷，也导致钨近期成交清淡，价格承压，但是我们认为钨价稳步上涨的大趋势不会变。因此此次股市系统性下跌也给了我们低价介入钨业股票的机会。
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