保证金纳入存款范畴 有色金属交易商遭遇寒冬
据21世纪经济报道9月13日报道，“现在铜现货的成交量大幅下降，我们每天的量起码少了三分之一，这种情况从8月下旬就开始了，现在是越来越明显。”上海一家颇具规模的有色金属现货商负责人黄林（化名）颇为无奈地向记者表示。
如今，铜的消费正被下游需求方越来越严重的资金压力所抑制。过去两周（8月29日－9月9日），上海期货交易所指定交割仓库（上海地区）的铜库存分别增长了5532、5510吨，持续升高的库存量显示出下游用铜企业对铜的需求量正有所放缓。
“接下来的日子恐怕会更难过，因为央行刚刚要求将商业银行的保证金存款也纳入存款准备金范畴，这对于已经面临资金紧缺的有色金属行业而言，无疑又是一沉重打击。”黄林抱怨道。
8月26日，央行下发通知，要求商业银行从9月5日起将保证金存款也纳入存款准备金的缴存范围，业内人士预计，这相当于未来6个月内上调两至三次存款准备金率，冻结资金9500亿元左右。
一位有色金属期货分析师向记者表示，像铜这样的金属价格原本就是靠资金撑着的，如果流动性进一步紧缩，其价格很可能会进一步向下调整。
直接“命中”信用交易
持续收紧的信贷政策已使有色金属现货交易大幅下滑，而央行的新规无疑令该行业“雪上加霜”。
“被新纳入存款准备金缴存范畴的保证金存款和我们这个行业休戚相关，这次新规甚至可以说对我们是"直接命中"。”黄林向记者表示道。
据悉，央行要求纳入上缴基数的保证金存款将包含承兑汇票、信用证、保函三部分，而在有色行业中，银行承兑汇票与信用证是除现金外常用的两种支付手段。
“在目前的有色金属现货交易中，大概有三分之一以上是通过银行承兑汇票与信用证来完成交易的。”黄林告诉记者，央行的新规将对那些通过这两种支付方式进行的交易造成致命打击。
以银行承兑汇票为例，如果有色金属下游买家手头资金较紧，则无须直接通过现金交易，只须向某开立存款账户的银行要求开立承兑汇票，同时在银行存入交易金额30%－50%的保证金，即可凭银行承兑的商业汇票向上游卖家支付有色金属合同，而上游卖家则凭该银行承兑汇票向银行贴现，获得现金。
“例如某个下游买家要购买价值100万元的铜，他一下子拿不出那么多现金，那他可以要求某家银行给他开银行承兑汇票，但一定要在银行里存入30万－50万的现金作为保证金，开出银行承兑汇票后，下游买家就把汇票交给上游的铜卖家，卖家拿到后交货，并在一定的时间范围内向银行贴现提取现金，作为实际到账的资金。”黄林向记者表示。
一般情况下，银行承兑汇票贴现的期限为三到六个月，且卖家向银行贴现时，需要付出一定的手续费，费用多少则由贴现率与时间共同决定。
“现在银行承兑汇票贴现率的年化利率在9.5%－10%之间，如果期限是六个月的，我一拿到汇票就去银行贴现的话，就要扣除这半年的利息，但是这利息都是由下游买家出的，直接在合同中抵扣。”黄林告诉记者，如果一份面值100万的银行承兑汇票，贴现后的利息是3万元，那么有色金属现货商卖给下游需求方的铜实际价值则为97万元，“也就是说，100万的合同，是由97万的铜和3万元的贴现利息所构成的”。
根据黄林的介绍，信用证的使用方法与银行承兑汇票较为类似，只是信用证的账面价值往往要比承兑汇票大，且风险也要更高。“一份银行承兑汇票也就几百万到一千万的规模，但信用证经常一开就是两三千万的，虽然银行开立信用证也具有保证付款的承诺，但往往会带有一定的附加条件，因此它的风险要比银行承兑汇票高。”
上海斯贝休总经理钱月春告诉记者，信用证交易往往要求银行把货款打到供应商的账上后，卖家才会发货，“但如果信用证的金额实在太大，一些现货商可能还不收，毕竟存在一定的风险，而且贴现会比较麻烦。”
目前，银行承兑汇票和信用证的交易模式在有色行业已非常普遍，“尤其是现金头寸紧缺下，买家普遍采取这两种方法购买有色金属，我认为至少有三分之一的交易是由这两种方式完成的。”黄林向记者表示道。
行业冬天
然而，央行要求将包括银行承兑汇票、信用证等保证金存款纳入存款准备金范畴后，上述两种现货交易模式立刻受到了冲击。
“现在银行已经基本不接受银行承兑汇票的贴现了，信用证也同样如此，我们现在因此一律要求下游买家支付现金。”黄林告诉记者。
据她透露，几家国有银行上海分行已从8月底将银行承兑与信用证业务全面停掉，只有一些外资银行仍开办承兑贴现业务。“内资的基本上都停掉了，原因自然和央行新近的举措有关。”她抱怨道。
这两项业务的暂停，意味着下游买家购买像铜这样的有色金属会比以往更为困难，“毕竟手头有充裕现金的客户少之又少。”一位现货商表示。“国内有色金属的现货交易量已经明显地下滑。”
事实上，当央行刚出台上述“变相提准”的举措时，就有国外业内人士戏言：“中国央行"踢掉"了一个支撑铜价的主要因素。”
这一观点的理由是，推动中国购买铜、大豆、钢铁和其他大宗商品的需求不仅仅来自于基本面，更多的是来自于投资目的。而随着2010年底以来国内实行信贷收缩之后，中国国内的大宗商品交易商一直利用进口作为一种获得银行信贷支持的途径。
“中国的现货商利用手里的一点资金作为保证金，从银行获得信用证，藉此为他们进口铜提供资金。通过这种途径获得的铜之后被出售或被用作抵押以获得人民币贷款，直到几个月后信用证对应的货款需要偿还之前，交易商可以一直享用资金。”该观点认为。
而银行新规显然使得这种办法变得成本更为昂贵。“这会限制国内买家进口铜，远期铜进口肯定会受影响，因此这对国际铜价肯定不是利好。”一位有色金属期货分析师认为，“但是，进口下降等于减少了中国境内铜的供给，虽然国内需求不旺，但影响较国际市场会更小，因此央行的新举措可能会导致未来铜价呈现内强外弱的局面。”
一些现货商也认为，虽然交易量的下滑影响了铜价的上涨，但大跌的可能性也很小。“高位震荡，应该是更合理的走势。”钱月春向记者表示道。
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