大同煤业:业绩稳定,产销量与去年持平
2011年上半年,公司完成主营业务收入58.43亿元,同比增长13%;完成归属上市公司股东净利润6.54亿元,同比仅增长3.48%,基本每股收益0.39元。公司上半年经营情况未出现明显亮点,符合市场预期。
煤炭产销总量基本稳定:大同煤业上半年总计生产煤炭1542.51万吨,跟去年同期相比下降33.94万吨,降幅为2.15%,其中与大唐公司合营的塔山矿完成煤炭产量1141万吨,比去年增长0.67%。公司上半年销售煤炭1138万吨,与去年同期基本相当。
大同煤业目前本部四矿产量已多年稳定,塔山矿去年也已达到设计产能,公司未来产量的增长从时间先后来看应分三步:1、吸收集团公司燕子山矿,该事项已筹划3年,现金收购可能性较大;2、同煤集团后续资产持续注入,完成大股东整体上市承诺;3、与大股东共同出资的梵王寺项目(产能600万吨/年)未来达产。
我们认为公司中长期的发展方向应是上市公司逐步吸收同煤集团煤炭资产,渐进性地完成整体上市。然而,国内大量煤炭集团在资产注入时需考量信达资产与地方政府的利益协调问题,目前该问题在河北省解决的较有成效,山西省内各煤企的解决方案仍需观察。
大同煤业是合同煤占比较大的动力煤类上市公司,却能多年维持销售毛利率保持行业领先水平,说明公司在生产经营上有其独特经验。
预计公司2011-2013年每股收益为0.82元、0.94元和1.09元,分别对应19.75X,17.31X和15X市盈率,与板块内其他公司相比暂不具备估值优势。在公司成功吸收集团资产前,维持公司“谨慎推荐”评级,可长期关注同煤集团后续资产注入进度。
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