东方证券：钛白粉未来有望享受高景气
2010年7月以来,钛白粉价格自13000元/吨,涨至目前的23500元/吨,涨幅达到了80%,成为今年以来最为炙手可热的品种。并且杜邦近期宣布钛白粉9月价格将再次上调500-700美元,调价幅度达到了15%。其他国际巨头也纷纷同比例调整了9月产品价格。全球范围内新一轮的价格上涨狂潮再次掀起!我们分析认为近一年来的钛白粉价格强势上涨,其实标志着一个大周期拐点的来临。基于以下三点原因,未来盈利持续超预期的可能性很大。
1. 供需严重失衡:过去20年,钛白粉行业盈利都很差。而经济危机更使大量厂商难以为继,预计永久性关闭产能在50万吨以上。而需求端:欧美市场未来几年须维持5%以上的增速,至15年才能恢复到危机前的水平;而我国也有望维持过去十年平均20%的复合增长率。因此全球供需缺口已经非常明显,10年下半年开始的价格一涨再涨就是明证。
2. 新增产能有限,且耗时很长:由于环保问题,钛白粉建设周期很长,氯化法要4年以上,硫酸法也要2年半。国际厂商中仅有杜邦扩产35万吨,且最快要在14年后才能投产。而国内今明两年在建产能分别为18万吨和32万吨,规模有限。尤其是考虑本轮10年下半年开始的钛白粉上涨是在同期新投产能53万吨的大背景下。未来几年如此有限的产能投放,应该难从根本上改变供需紧张的现状。
3. 成本转嫁能力很强:钛白粉行业前六大厂商占到总产能的65%,行业集中度高于上游矿山和下游涂料行业,有很强的议价能力。目前钛精矿仅占到钛白粉总成本的25%左右,成本的提升对盈利的影响有限。而钛白粉也只占到下游涂料成本的13%,适当的涨价下游也能承受。
投资策略和建议:
综合而言我们预期至2013年钛白粉行业都将维持高景气。预计行业内相关企业如佰利联(未评级)、安纳达(未评级)和ST 新材(未评级)有望受益。预测每千元价格上涨的业绩弹性分别约为0.65、0.3、0.07元。（东方证券研究所）
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