钨价涨至年内高点 3股爆发
测及估值。
基于钨价今年以来的大幅上涨以及有望保持高位运行的预期,我们将年均钨价假设由原来的8.5万元/吨上调至13万元/Ⅱ屯,经测算上调公司2011 /2012/2013年EPS预测至1.29/1.55/1.91元(2010年EPS 0.51元,其中2011年业绩上调40%),当前股价对应2011/2012/2013年PE分别为33/27/22倍;其中预计钨钼及稀土材料业务 2011/2012年贡献EPS为1.10/1.45元,地产业务贡献EPS为0.19/0.10元。基于对目前公司在钨及稀土资源开发、相关深加工领域发展的乐观预期,维持其"增持"评级。
章源钨业2010年报点评:需求复苏明显,稳步增长可期
章源钨业 002378 有色金属行业
事件
公司公布年报,2010年实现营业收入13.79亿元,同比增长28.67%;归属于上市公司净利润1.51亿元,同比增长28.29%; 基本每股收益0.36元。
利润分配预案:以2010年12月31日公司总股本428,213,646股为基数,向全体股东按每10股派现金红利2.5元(含税)。
简评
钨价上涨,主业实现稳步增长
报告期公司主要钨产品价格涨幅均在30%左右,钨制品销量为8457.76吨,同比增长12%左右,量价同增带动收入稳步增长。
钨价的上涨由钨精矿上涨所推动,因而企业生产成本压力较大。公司在二季度价格较低时储备了一批钨精矿,有效平抑了成本压力,使三、四季度毛利率持续回升,全年综合毛利率21.15%,同比增加2.27个百分点。我们看到,2010年公司的存货持续上升,四季度增长最为明显,主要是公司进一步实施钨精矿的储备,这也反映出生产企业对钨价的后续走势持乐观的态度。
销售结构向深加工产品倾斜,需求回升明显
公司产品的销售结构同比出现明显的变化,初级产品APT、氧化钨、钨粉销量明显回落,占比由09年的60%下降至45%;而深加工产品碳化钨粉、硬质合金销量大幅上升,占比由09年的40% 上升至55%。这表明终端需求回升态势比较明显。
公司硬质合金产能利用率达到90%以上,销量同比增长约35%,主要是传统刀片销量大幅增长。
碳化钨粉销量增速高达56%,我们判断主要是海外硬质合金生产恢复迅猛,带动上游原料碳化钨粉需求的大幅增长。报告期公司出口业务收入增幅达124%,收入和毛利均大幅超越08、09年的水平,主要受到碳化钨粉热销的拉动。
报告期我国碳化钨出口量同比增长达147%,今年1-2月出口量同比增长17%,海外需求形势继续向好,预计公司一季度出口业务还有不错的表现。
高精度涂层刀片项目前景光明
公司上市募投的高精度涂层刀片项目将于明年初投产。目前国内主要依赖进口,并且价格明显高于国产刀片。受技术、设备和资金门槛较高的制约,国内在运行和在建产能较少,与国内市场需求量存在较大的缺口,发展前景乐观。项目投产有助于公司提高综合盈利能力,保证业绩的持续增长。
辰州矿业:金、锑、钨组合带来业绩稳定增长
辰州矿业 002155 有色金属行业
公司主要从事金锑钨及其共(伴)生矿的采选、冶炼及加工,独特的金锑钨产品组合,增强了公司抵御单一产品价格波动风险的能力。由于公司资源自给率较高:金在50%左右,锑70%、钨100%,且黄金、锑、钨价格表现强势,公司主导产品黄金、锑、APT表现了较强的盈利能力。
锑钨是我国控制开采的优势矿产资源和战略资源。2011年,国家将继续在行业政策和行业监管上加大对锑钨资源实施有计划的保护性开采,2011年4月 1日国土部公布了2011年锑、钨开采总量指标,并决定继续暂停受理新的钨矿、锑矿和稀土矿勘查开采登记申请直至2012年6月30日,而原定截止日期为今年的6月30日。根据通知,2011年全国钨精矿(三氧化钨含量65%)开采总量控制指标为87000吨,锑矿(金属量)开采总量控制指标为 105000吨,分别上涨8.8%、5%。
2010年公司共生产黄金5,060千克,同比增长15.63%,其中自产2,456千克(包括成品金2,176千克,含量金280千克),同比减少 2.55%;共生产锑品23,077吨,同比增长20.78%,其中精锑19,589吨(包括生产氧化锑内部转化10,957吨),氧化锑13,496 吨,含量锑949吨,锑品自产量16,551吨;共生产钨品2,042标吨,全部为自产,其中仲钨酸铵1,940吨,同比增长13.78%,钨精矿102 标吨。
分季度来看,公司2010年4个季度和2011年第1季度销售毛利率分别达到22.19%、34.84%、38.63%、32.54%、 30.87%,分别实现每股收益0.0298、0.0909、0.1826、0.0949元、0.20元。业绩波动较大,除受产品价格波动影响之外,管理费用的大幅波动也是原因之一。
去年第4季度管理费用猛升至15890万元,环比增加88%,若不考虑这种异常情况,公司2010年4季度每股收益应达到0.20元。2011年第1 季度营业收入环比减少-8.34%,营业成本减少-6.08%;但1季度实现每股收益0.20元,相比去年4季度环比增加100%,主要原因是4季度表现异常的管理费用在今年一季度回归正常水平,为7720.22万元,不及去年4季度的一半。上一页 [1] [2]
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