厦门钨业：盈利超预期，上调预测
5月底之后,钨相关产品价格有所回落;7月初商务部下达了我国钨品出口第二批配额,国际市场成交有望逐渐回暖。随国内外采购的恢复,价
5月底之后,钨相关产品价格有所回落;7月初商务部下达了我国钨品出口第二批配额,国际市场成交有望逐渐回暖。随国内外采购的恢复,价格有望重启上升趋势。中长期来看,全球经济温和复苏,中国保持平稳减速增长,为我国钨出口和消费的增长提供了前提保障。而新增矿山项目仍处于启动和建设期间,资源开发的瓶颈尚不能突破,钨价料将保持高位运行。
风险因素。
钨钼、稀土产品价格大幅调整;原材料成本上涨;金龙稀土磁性材料、荧光粉等项目进展慢于预期等。
盈利预测及估值。
基于钨价今年以来的大幅上涨以及有望保持高位运行的预期,我们将年均钨价假设由原来的8.5万元/吨上调至13万元/Ⅱ屯,经测算上调公司 2011/2012/2013年EPS预测至1.29/1.55/1.91元(2010年EPS 0.51元,其中2011年业绩上调40%),当前股价对应2011/2012/2013年PE分别为33/27/22倍;其中预计钨钼及稀土材料业务 2011/2012年贡献EPS为1.10/1.45元,地产业务贡献EPS为0.19/0.10元。基于对目前公司在钨及稀土资源开发、相关深加工领域发展的乐观预期,维持其“增持”评级。
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