铜陵有色：铜冶炼加工费上升保业绩增长
1、 公司是铜冶炼加工的龙头,但资源自给率较低。公司是铜行业的龙头之一,目前拥有9座矿山、4个冶炼厂和6家铜加工厂,拥有阴极铜产能达85万吨/年、铁精矿47万吨/年、硫酸174万吨/年。2010年年报显示,公司自产铜矿含铜约4.72万吨,资源自给率只有5.76％,资源自给率低是限制公司盈利能力的主要因素。
2、 公司盈利主要来源于硫酸、黄金、白银等铜冶炼副产品。公司盈利主要来源于铜冶炼副产品,2010年年报显示,硫酸等副产品毛利占公司毛利的78％,公司具有良好的成本控制能力,目前硫酸生产成本约200元/吨,按照目前的硫酸价格计算,毛利率高达160％,具有良好的盈利能力,冶炼副产品成为公司利润的主要来源。
3、 铜冶炼加工费TC/RC上涨助推公司业绩增长。根据公司与铜矿贸易商签订的协议,2011年上半年TC/RC为72/7.2,比上年同期增长54％。
目前公司每年需进口铜精矿约40-50万吨,铜冶炼加工费的上涨助推公司业绩的增长。目前现货铜冶炼加工费已上涨至90/9,我们认为,下半年铜冶炼加工费的谈判已经开始,继续上涨的可能性较大,有利于公司业绩的提升。
4、 “双闪”项目进展顺利。公司2010年通过发行可转债募集20亿元用于当前最为先进的闪速熔炼、闪速吹炼工艺技术铜冶炼项目,可增加铜冶炼产能40万吨/年、硫酸产能152万吨/年,降低铜冶炼成本26.6％、硫酸成本40％。目前项目进展顺利,预计明年底可建成投产,2013年公司铜冶炼产能约可增加28万吨/年、硫酸产能可增加113万吨/年,2014年可完全达产。项目完成后,在增加公司产品产能的同时也大幅度降低冶炼成本,提高公司盈利能力。
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