下半年经济：纠结中前行 均衡调控通胀与增长
迈向下半年的结点，在外围经济体复苏仍然复杂的状况下，中国经济增长逐步放缓而同时通胀高企的现实也使企业、市场、决策层在不断的“纠结”选择中前行。
经济增速减缓
但仍保持较高速增长
上半年的整体经济增长呈现投资快、消费疲、物价高、增长速度减缓的特点。2011年上半年的数据显示，工业增加值累计同比增长14.3%；固定资产投资累计同比增长25.6%；社会消费品零售总额累计同比增长16.8%；贸易总额增长25.73%。6月份PMI（采购经理指数）为50.9%，比5月回落1.1个百分点，连续3个月回落，创2009年3月以来的新低。
这些数据显示的经济体处于相对弱势增长状态。中国经济增长在一季度达到9.7%之后，二季度达到9.5%，虽然有所下降，但是经济增速的下降并不代表着经济进入衰退。主要的原因在于，目前以投资为驱动力的中国经济增长方式并未改变，投资增长依然较快。在2011年的前5个月，投资、消费、进出口这三驾马车中，唯一保持增速加快状态的是投资，6月份固定资产投资增速虽较前5月有所降低，但降幅不大。而这其中，房地产的高速增长起了很大的作用，2011年以来一直以较高的速度增长，上半年房地产开发投资同比增长32.90%，高于同期固定资产投资增速7.3个百分点。虽然当前有房地产调控，但是国家推出的3600万套保障房建设任务将抵消因房地产调控而带来的对相关产业链的负面影响。上半年，保障房建设的开工率相对较低，中央此前强调在2011年11月前所有2011年的保障房建设要全部开工，预计在第三季度房地产开发投资的增速将有较快增长，从而带动投资的较快增长。
投资增速的继续快速增长为经济体的稳定增长提供了较好的支持，但存在潜在增长动力不足的担忧，主要是融资问题可能在一定程度上制约投资的继续增长。表现在两个方面：一是项目类别上，中央项目的同比增长率一路下降，上半年累计同比下降3.8个百分点，而地方项目增速较快，在地产调控政策的持续进行下，地方政府财力将出现紧张，对投资的支持可能会受限；二是从固定资产投资的资金来源看，上半年国内贷款维持在累计同比增长12.7%的较低水平；国家预算内资金的累计同比增速为13.0%，相比2010年有所提高，但提高幅度有限；利用外资增速波动较大（1～4月为14.9%，1～5月为12.5%，1～6月为13.0%）；自筹资金增速相对较快，1～6月份为29.70%。虽然受到资金的制约，但6月份的数据显示各项资金来源的同比增长速度逐步上扬，下半年在均衡信贷调控之下，贷款的支持可能会加强，投资的持续高速增长不现实，但也不至于大幅下降，可能将逐步处于一个稳定增长的阶段。
“十二五”开局之年，促消费的目标下消费并未出现较快增长，相反社会消费品零售总额增长出现了较大的波动，增速一度出现下降，略显疲态。6月份社会消费品零售总额增速终止了前几个月的下降趋势，开始有所反弹，给相对疲软的消费带来了增长的信心。从整个宏观面的影响来看，经济增长预期的不稳定带来的收入不稳定，可能也是一个很重要的原因。这一因素在2011年可能会维持一段时间，消费的高速增长可能需要一些特定的政策措施来刺激。
外贸曾经对中国GDP（国内生产总值）有巨大贡献，但在今年上半年，净出口对GDP的增速拉动为－0.1%。2011年的前6个月部分月份出现了逆差，进出口增长的波动剧烈，再加上全球经济增长乏力、通胀蔓延，外贸形势并不容乐观，外需可能难当中国经济增长大任。但全年外贸顺差的格局仍将维持，只是顺差数额可能相比2010年有所降低，对经济增长的拉动可能仍为负值。
在未来的增长中，“短期靠投资，长期靠消费”可能是“十二五”期间的增长关键词。在近一年内，以投资带动经济增长的模式仍难以改变，消费或将在通胀逐步下行期对经济增长有更大贡献。我们判断中国经济在2011年增速仍有望达到9.5%，在2012年也仍将在9%以上运行，增速虽然相对有所下降，但仍在较高速度的轨道上。
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