铜价牛转熊风险不大
自上周以来，铜价连续跌破9600点、9300点关键位。此轮下跌的主要原因在于国内外系统性风险、高位库存和现货市场的疲弱。目前来看，铜价上涨的最大威胁是通胀导致中国政府实行偏紧的宏观政策，而铜价下跌企稳的支撑点在于国内现货市场的消费启动。
此番铜价调整的一个关键原因是中国消费旺季的铜下游需求一直未启动。但目前中国消费已经有回升的迹象。首先，中国3月铜产量出现了大幅度增长。 3月份我国生产铜47万吨，同比增长24%，环比增长22%，创下月度产量最高纪录。一季度铜产量增长15%至127万吨。而上海铜库存不升反降。其次， 中国现货铜消费趋于好转，下游铜消费企业的开工率也在回升，企业库存水平并不高，存在继续补充库存的意愿。再次，现货市场上不少贸易商正利用期价回调逢低 吸纳，目前期货价格回调后现货较当月合约升水维持在50元—150元/吨之间，且目前沪铜近月合约价格高于远月合约价差。现货市场调整幅度小于期货且消费 旺季的买盘需求将为价格提供支持。
铜市场供应短缺一直以来是支撑铜价上涨的根本力量。铜市场供应短缺一度使铜加工费低位，但近来局势有所缓解。3月11日日本地震发生后铜精炼加 工费用大幅上升，上周TC/RC平均水平较日本地震前攀升33%-60%。另一方面目前国际铜业研究组织(ICSG)表示，2011年全球铜市供应缺口为 37.7万吨，较之前在2010年10月的预估收窄约2万吨。全球铜供应面短缺的缓解对于高位的铜价有些压力，但短缺的事实依然长期存在，对铜价仍形成长 期支撑。
铜价在3月底至4月初期间的下降是出自投机性投资者之手，这一点可以从他们削减净多头部位中看出。目前CFTC的基金净多头在增加，铜价下跌的幅度有望得到多头买盘的支撑。
总之，通胀势头高涨导致全球政策性风险加剧，铜价上行空间受到压制。但全球动荡局势有所缓和，资金有望重返资本市场，下跌中的铜价将会受到支撑。加上国内现货市场的需求启动好转，后市铜价下跌空间有限，中期看涨思路不变。
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