稳健进行时:年内四调存准率旨在加强流动性管理
4月17日傍晚，市场在预期中迎来了年内第四次上调存款准备金率的消息：从2011年4月21日起，上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。分析人士认为，央行年内4个月4次上调存款准备金率，表明央行当前继续加强流动性管理的决心。
接受本报记者采访的中央财经大学中国银行业研究中心主任郭田勇指出：“不出所料，央行再调准备金率。目前通胀压力很大，本月又有9000多 亿元央票到期，央行此举将有利于灵活调节流动性，有效管理通胀预期，消除通胀形成的货币因素。由于我国目前属于间接融资主导型融资体系，银行资金来源又高 度依赖于存款，预计未来存款准备金率上调仍有不小空间。”
4月14日央行公布的最新数据显示，一季度人民币贷款增加2.24万亿元，其中，3月份新增人民币贷款6794亿元，3月末广义货币供应量 M2同比增长16.6%。接受本报记者采访的专家认为，3月份新增信贷接近7000亿元、M2增速16.6%，说明目前银行放贷款的冲动依然较大、资金面 也十分充裕，未来宏观调控压力不减，下一阶段应继续坚持稳健货币政策。
“从当前数据显示的情况看，稳健的货币政策效果正在显现，但要实现全年16%的M2控制目标，央行必须随时根据市场环境变化，前瞻、灵活、 有针对性地进行张弛有度调控，有效管理市场流动性，这样也有利于从控制货币角度来稳定物价，也就是管好物价上涨的货币因素。”来自华安证券的分析人士表 示。4月15日国家统计局发布的最新数据显示，3月份CPI同比上涨5.4%，高于此前市场预期的5.3%。
采访中，专家指出，目前市场还有多重因素使得再次上调存款准备金率成为必然。
首先，今年前几个月公开市场始终面临巨额到期资金量以及新增外汇占款较多问题，流动性总体充裕。交通银行首席经济学家连平就此对本报记者表 示：“我认为此次上调主要是为了对冲流动性。尽管4月以来公开市场回笼力度较大，但公开市场到期资金量较大（4月公开市场到期资金高达9110亿元）和新 增外汇占款较多（预计在3000亿元左右的较高水平），仍需要通过准备金率上调来回笼流动性。”
其次，3月份CPI数据再次“破5”，通胀形势依然不可小觑，特别是影响通胀的成本推动型和输入型因素并没有改变，严防通胀走高依然是今年 宏观调控的主要任务。郭田勇表示，目前我国面临的通胀压力还比较大。尽管通胀不是货币政策单方面所能控制的，但如果央行在货币政策方面不保持一个相对趋紧 的状态，那么通胀压力可能既有成本推动、又有需求拉动，通胀压力将进一步加剧。因此，继续加强流动性管理也是题中之义。
另外，因大地震影响，日本已经连续向金融市场注资，后续可能还会继续向市场注资。在市场稳定之后这股注入的流动性如果不及时收回，必将促使全球流动性泛滥，加之全球经济面临量化宽松政策延续的可能性很大，这些都会增加新兴市场通胀压力与资产价格泡沫压力。
对于未来货币政策走向，连平表示：“受准备金率已达历史新高、部分银行流动性压力加大以及公开市场回笼力度加大的替代影响，未来准备金率调 整频率预计将降低。具体调整幅度和时间窗口主要视外汇占款增长情况。此次上调冻结资金3700亿元，减少净利息收入50亿元。其累积效应将对存贷比较高的 银行的信贷投放形成制约。考虑到当前信贷供求偏紧、实际执行贷款利率已经上浮较多，加之中美利差扩大会加剧资本流入，未来加息会较为谨慎，但不排除年内还 有一次加息的可能。”
也有专家指出，尽管此次上调后我国大型金融机构存款准备金率已经达到20.5%高位，但不代表准备金率没有上调空间，后续货币政策具体工具的使用将更为灵活。
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