锌价尚需震荡盘整，夯实底部后有望上攻
首先，宏观环境的变化带给市场不确定性。一方面，2011年央行短时间内继续出台了密集的货币调控政策，资金面的紧缺压制市场热情；另一方面，随着葡萄 牙、西班牙等国的主权债务评级被调降，加上葡萄牙的政府财政问题，欧洲政局及经济的不确定性再次引起市场关注；最后，中东局势胶着及日本核危机也使得市场 上的忧虑挥之不去。其次，我国锌精矿对外依存度较高的格局不会变化，这意味着在通货膨胀的背景下，锌精矿价格将易涨难跌；另外，全球锌市供需情况继续改 善，供给过剩量在慢慢缩窄，将为处于长期供给过剩的锌市带来一定的利好；但目前全球锌库存处于历史高位给锌价的突破上涨增添了障碍。目前锌价的楔形大盘整 区间已经逐步收敛，将酝酿着方向性的突破，我们认为其最终向上突破步入拉涨阶段的概率较高，但暂时由于市场不确定性因素仍存及高库存的压制，我们依旧维持 短线震荡思路，耐心等待其方向选择，而一旦伦锌成功上破2600点，沪锌(18185,135.00,0.75%)成功突破21000~22000区间， 锌价则有望构成大底进入上涨大行情。
一、行情回顾
进入3月份，锌价仍未摆脱前期的震荡区间，而在穆迪调降希腊评级的打压下，市场对欧洲主权债务危机的忧虑重燃，锌价出现一轮快速回落，同时中东及北非 的紧张局势以及日本强震亦对市场形成压力。伦锌最低回落至2229美元，而2200美元一线支撑较强，伦锌触底反弹；沪锌最低探至17665点。基本面方 面，伦锌及沪锌的库存纷纷大幅增长，显示了市场的疲弱，目前锌价维持盘整走势，等待消息面给予进一步的指引。
二、基本面分析
(一)全球锌供应过剩格局改善
国际铅锌研究小组(ILZSG)最新的全年统计数据显示，2011年1月，全球精炼锌市场过剩量为3.53万吨，而上年同期为供应过剩7.73万吨。 2011年1月全球精炼锌消费量为108.7万吨，上年同期为92.1万吨；全球精炼锌产量为112.3万吨，高于上年同期的101.2万吨。ILZSG 预估2011年全球精炼锌市场将供应过剩161000吨，不及2010年的过剩幅度，锌供应平衡将长期处于过剩中，但同时我们也要看到，最近几个月全球锌 市供需情况出现改善，而1月份的供给过剩量亦是同比出现了比较明显的回落，供给过剩量在慢慢缩窄，将为处于长期供给过剩的锌市带来一定的利好。
表2-1：国际铅锌研究小组全球锌供需数据(单位：千吨)
时间 锌矿产量（锌含量） 精锌产量 精锌需求量
2010年1月 931.9 1004.8 927.5
2010年2月 896.6 986.1 956.9
2010年3月 980.5 1062.9 1024
2010年4月 1033.9 1059.4 1037.9
2010年5月 1078.2 1095.6 1054.9
2010年6月 1095.5 1051.8 1062.7
2010年7月 1056.6 1030 1073.7
2010年8月 1024.3 1081.4 1108
2010年9月 1043.2 1104 1073.1
2010年10月 1033.7 1103.7 1036.2
2010年11月 1051.1 1098.1 1112.4
2010年12月 1086.2 1118.7 1074.1
2011年1月 1105.7 1122.7 1087.4
(二)全球库存持续高位对锌价形成消极影响
伦敦方面，LME库存3月份再创历史新高，相比2月份增长了将近3万吨，整体已经达到了73.5万吨；上海期货交易所库存继续保持增加的态势，目前不 但超过了30万吨的历史较高位置，而且已经超过了36万吨，从整体社会库存来看，加上一定的社会隐性库存，保守估计当前锌市场的整体库存已经超过了100 万吨左右。全球的锌库存持续保持在历史高位之上对锌价形成了一定的压制。
(三)国内锌精矿供应紧张格局继续存在
根据国家统计局公布的数据，2011年1~2月国内锌精矿产量40.9万吨，同比减少了1.7%。锌精矿产量缩减，一方面是因为春节假期到来，部分矿 企纷纷停产放假，并且放假时间较长，产量缩减；另一方面是天气原因，尤其是北方地区，由于冬季天气寒冷，选矿车间没有保暖设施，因此冬季停止选矿车间生 产，仅维持采矿作业，而西南地区的部分矿企则因为进入枯水期，对选矿的生产也造成一定影响；最后由于锌价始终处于调整状态，国内矿企也纷纷选择减产来对 待。
而根据海关公布的最新锌矿进口数据显示，2月国内锌精矿进口20.87万吨，环比减少29.6%，1~2月累计进口锌精矿50.52万吨，同比减少 23.98%。2011 年长单加工费下降，且现货加工费已经降至115美元/吨，进口原料生产成本提高，对锌精矿进口造成的压力逐渐显现。用数据对比来看，2010年2月进口现 货TC 均价为200美元/吨，而2011 年2 月仅为130美元/吨，因此锌精矿进口数量也随之下降为20.87万吨，较2010年同期的32.54万吨减少了35.9%。
从全球来看，预计2011年度锌精矿的供给量是充足的，但是并不代表未来我国的原料供应也充足，我国锌精矿对外依存度超过50%，原料市场把控在国外 市场当中。国内矿山的生产不能满足下游冶炼行业的消费需求，进口锌精矿的成本又在不断的提高，对于本来就利润不高的锌冶炼企业来说，更是雪上加霜。总体上 来看，锌矿市场保持着显著的卖方市场的特性，并且预计这种特性在2011年仍将存在，加之通货膨胀的影响，锌精矿价格将易涨难跌。
(四)国内精锌冶炼能力继续增加
目前我国仍存在锌的冶炼能力大于市场需求，而市场需求大于矿山生产能力的这个结构性问题，而“十二五”期间，这个结构性矛盾仍是主要矛盾。根据中国有 色金属工业协会公布的产量数据，2011 年2月国内锌产量39.7万吨，1~2月累计产量79.9万吨，同比增长8.12%。针对国内重点冶炼企业的调研，2011 年1~2月国内锌冶炼企业平均开工率为82.36%，较2010年同期82.62%略有下降，然而因为产能的增长，锌产量还是有所增长。
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