治理通货膨胀难在保证“正确”
在全国人大会议闭幕后的新闻发布会上，中国国务院总理温家宝称，相信政府能够管理好通货膨胀预期。但他同时强调，由于翘尾因素影响大，今年上半年 控制物价水平涨幅的工作比较艰难。值得注意的是，中国总理明确指出，目前出现的通货膨胀是国际性的，是输入型通货膨胀。由于某些国家实行量化宽松的货币政 策，造成汇率和大宗商品价格的大幅波动。这显然是在批评美国货币政策。
此前，中国国家统计局公布了2月份CPI（消费者价格指数）同比上涨4.9%——连续两个月远高于政府制定的4%的目标。在CPI上游，一般用 来衡量后续通货膨胀压力的PPI（生产者价格指数）同比上升7.2%，高于1月份的6.6%，而工业增加值较上年同期增长14.1%，固定资产投资较上年 同期增长24.9%。
各方对中国国内通货膨胀发展趋势的预判，乐观派是少数。依我所见，仅有中国央行主办的《金融时报》发表评论文章称，目前中国的通货膨胀预期相对稳定。文章称，中国央行采取的一系列紧缩措施在管理流动性方面较为有效（自2010年年初起，中国央行已经八次上调银行存款准备金率，并三次上调利率）。
从公开报道看，不乐观的分析更具说服力。IHS Global Insight 分析师Alistair Thornton认为，中国通货膨胀尚未到达峰值。从统计角度来看，后续效应将会在未来几个月增强。一方面，由于北京提高成品汽油零售价格滞后，国际油价 冲击的全面影响尚未显现。另一方面，中国产能持续旺盛，工业生产增长强劲。而从商业银行贷款看，2月份有所收敛并不意味着仍流动性转紧。一切都表明CPI、特别是非食品类价格有可能继续上涨，通货膨胀压力在未来数月会保持较高水平。汇丰银行预计，尽管CPI增长可能在今年下半年放缓，但全年通货膨胀 率仍可能在4%左右。美国银行-美林经济学家陆挺则认为，是时候对通货膨胀提高警惕。CPI很可能在3月同比反弹至5.5%左右（去年3月食品价格环比下 降1.5%，而今年3月食品价格最好的情况是将会和2月持平）。
引人注意的是，标准普尔公司最近发布了《通货膨胀上升或困扰中国》的报告。报告称，如果通货膨胀率仍居高不下，中国经济可能会出现大幅波动。标普分析师称，高通货膨胀可能引发政策反应过度，进而导致经济起伏波动，这一风险已经加大。受前两年经济刺激措施影响，过去一年中，中国国内的劳动力价格、食品和房地产价格均大幅攀升。一旦物价上涨影响扩大至非食品类项目，且可观测到的通货膨胀率持续居高不下，最高决策层可能会对货币和直接政策工具进行大规模调整，这对经济产出是一个不稳定信号。
有一件事略感遗憾——本次全国“两会”并没有展示更多新的政策工具。接下来，我相信传统工具不会退场。北京首选的应对之策还是继续控制流动性， 继续扩大以农业为主的供给保障，以及在必要时直接冻结价格。中国央行至少还能再加息一次，存款准备金率仍有差别上调的空间。一个稍感新鲜的预测，是赌人民 币兑美元升值幅度可能上探7%。当然，任何时候，只要出口商反弹强烈，中国央行并无足够的自由裁量权来推动人民币升值。正如温家宝所指，北京必须考虑到对企业承受能力、就业和社会稳定的影响。换言之，不仅要治理通货膨胀，还要“正确地”治理。
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