辰州矿业投资价值分析报告:收益于金锑钨行业景气上升
公司专注于金锑钨资源开发。目前己形成产能:黄金提纯30吨/年(其中矿产金3吨),精锑冶炼2.75万吨/年,氧化锑1.42 万吨/年,仲钨酸铵3000吨/年。公司锑资源占全困的22.2%,是全球第二大锑矿企业;黄金生产历史悠久,产量居湖南省第一,是国内十大矿山之一;也 是全国唯一同时拥有锑品和钨品出口供货资格的企业。
中国对锑、钨供应管理改变供需平衡。中国是锑、钨资源和生产大国:占全球锑储量的37%,产量的91%;占钨储量的61%,产量的82%。但长期以来锑、 钨矿山均以粗放式开发为主,出口低附加值的初级原料,深加工技术落后,环境破坏严重。从需求来看,锑、钨均属于西方国家的战略金属,且基本不可被替代。随着中国政策执行力度的加强,行业集中度有望提升,未来一段时间锑、钨价格有望继续保持上升势头。
加强资源扩张战略,未来增长前景好。近年来公司矿权面积增长较快,在湖南省内拥有在采矿山近20座,并在甘肃、新疆、陕西、河北、湖北等建立了省外资源基 地,由区域性向全国性矿企发展。目前保有金金属量36.8吨,锑17.5万n屯,钨4.6万吨;未来随着探矿深入,公司资源量将稳步增长
风险因素。锑、钨国内行业政策执行力庋松动;公司已投资的勘探、开采价值低于预期,持续出现资产减值;在建项目进度慢于预期、恶劣天气影响公司矿山开工情况等,影响金、锑、钨等的产量。
盈利预测、估值及投资评级。基于对未来几年公司主要产品金、锑、钨的产量假设、合理的成本假设、较为谨慎的价格假设以及比较稳定的费用率假设,我们测算 2011/2012/2013年公司EPS为1.30/1.64/2.10元,年均复合增长率27%。目前公司股价34.63元,对应11/12/13年 PE71/27/21倍,具备明显优势。我们首次给予公司“增持”评级,综合A股黄金、钨、小金属公司估值和DCF估值,给予目标价41元。
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